20180920-国金证券-韦尔股份-603501.SH-拟竞买挂牌转让项目_对资产购买方案不产生重大影响_5页_1mb

韦尔股份 (603501.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

韦尔股份（603501.SH）正计划参与竞买芯能投资和芯力投资的100%股权，这两家公司均为持股型公司，其主要资产为北京豪威的股权。芯能投资持有北京豪威6.31%的股权，芯力投资持有北京豪威4.24%的股权。若竞买成功，韦尔股份将间接持有北京豪威10.55%的股权，加上其已持有的3.92%股份，合计将持有14.47%的股权，有助于其推进收购北京豪威股权的重大资产重组交易。若竞买失败，公司拟收购北京豪威股权的份额将从96.08%降至85.53%，但仍将控股北京豪威。

主要观点

• 收购进展：韦尔股份拟通过竞买芯能投资和芯力投资的股权，间接增加对北京豪威的持股比例，为后续收购北京豪威股权铺路。
• 对上市公司影响：竞买成功将使公司持有北京豪威14.47%的股权，有利于推进收购计划；竞买失败将导致持股比例下降，但公司仍能控股北京豪威。
• 盈利预测：公司维持原有盈利预测，不考虑并购时，2018/2019年归母净利润预计为3.63亿元、5.18亿元。考虑并购后，若100%持有北京豪威股权，2019-2020年归母净利润预计为11.1亿元、14.2亿元；若89.45%持有，预计为10.06亿元、12.74亿元。
• 投资评级：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：42.02元
• 已上市流通A股：136.57百万股
• 总市值：19,153.30百万元
• 年内股价最高最低：45.57元/20.13元
• 沪深300指数：3312.48
• 上证指数：2730.85

交易标的财务数据（2017年）

• 芯能投资：营业收入为0，利润总额-37.13万元，净利润-37.13万元，资产总额54,431.56万元，所有者权益54,431.56万元
• 芯力投资：营业收入为0，利润总额-19.51万元，净利润-19.51万元，资产总额36,814.26万元，所有者权益36,814.26万元

公司基本情况（2016-2020E）

• 每股收益：从0.378元增长至1.240元
• 每股净资产：从2.16元增长至5.24元
• 净利润增长率：从-3.20%增长至164.99%（2018E）
• 净资产收益率：从17.52%增长至23.66%（2020E）

盈利预测

• 不考虑并购：2018E归母净利润为3.63亿元，2019E为5.18亿元
• 考虑并购（100%持有北京豪威）：2019E归母净利润为11.1亿元，2020E为14.2亿元
• 考虑并购（89.45%持有北京豪威）：2019E归母净利润为10.06亿元，2020E为12.74亿元

资产负债表（2015-2020E）

• 资产总计：从1,468百万元增长至5,227百万元
• 负债总计：从816百万元增长至3,012百万元
• 股东权益：从642百万元增长至2,389百万元
• 资产负债率：从55.58%增长至57.63%

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.378元增长至1.240元，每股净资产从2.16元增长至5.24元
• 回报率：净资产收益率从17.52%增长至23.66%，总资产收益率从7.86%增长至10.81%
• 增长率：主营业务收入增长率从8.9%增长至77.5%，净利润增长率从-3.20%增长至164.99%

投资建议

• 市场平均投资建议得分为1.47，对应“增持”评级
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 公司本次竞买能否成功存在不确定性
• 后续需视竞买情况调整重大资产重组方案

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：净利润从108百万元增长至490百万元（2020E）
• 现金流量表：现金净流量从40百万元下降至-612百万元（2018E）
• 资产负债表：资产总计从1,468百万元增长至5,227百万元（2020E）

联系信息

• 分析师：宋敬祎、樊志远
• 联系方式：
  • 宋敬祎：songjingyi@gjzq.com.cn
  • 樊志远：fanzhiyuan@gjzq.com.cn
  • 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
  • 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层
  • 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH