空调行业专题研究：大金辉煌95年，中国空调产业亦可期-20190904-华泰证券-33页_2mb

大金工业与中日空调产业发展对比专题研究总结

核心内容概述

本报告以大金工业95年发展历程为研究对象，分析其在技术创新、全球化战略、市场拓展等方面的成功经验，并将其与中日空调产业发展阶段进行对比，探讨中国空调行业的发展潜力与未来趋势。

主要观点

• 大金工业作为全球暖通空调行业龙头，凭借持续的创新投入和海外发展战略，实现了从单一主业的日本本土企业向全球领先企业的转型。
• 中国空调行业仍处于成长阶段，保有量与渗透率均低于日本，未来增长空间巨大。
• 国际化是空调行业龙头持续成长的重要路径，大金通过并购与自主品牌拓展成功进入发达国家市场，中国龙头亦有望通过类似策略拓展海外市场。
• 节能技术与产品差异化是推动空调行业发展的核心要素，大金在该方面领先，为行业树立了标杆。
• 全球空调市场呈现稳定增长趋势，发达国家市场趋于饱和，发展中地区增速更快，尤其是东南亚与印度市场。

关键信息

大金工业发展回顾

• 1924-1950年：初创阶段，重视技术研发，进入制冷设备制造领域。
• 1951-1972年：获得氟利昂生产权，推出日本首台一体化空调，收入增长20倍。
• 1973-1987年：借力家用空调普及浪潮，推动节能技术研发，奠定技术路线基础。
• 1988-2000年：应对日本经济波动，加速海外布局，提升全球化生产能力与销售网络。
• 2001-至今：全球化战略持续深化，通过并购进入美国市场，实现收入与利润的稳步增长。

中国空调行业前景

• 保有量与渗透率：2017年中国城镇空调保有量为128.6台/百户，农村为52.6台/百户，远低于日本2014年的275.8台/百户。
• 市场潜力：空调具有“一户多机”属性，未来市场仍有翻倍增长空间。
• 国际扩张：中国空调龙头具备制造与产业链优势，有望通过并购或自主品牌方式拓展海外市场。

大金经验启示

• 技术创新：持续投入研发，推动节能与差异化产品开发，提升产品竞争力。
• 全球化布局：通过海外建厂、并购等方式拓展市场，降低区域风险，提升盈利水平。
• 应对市场波动：在行业低谷期通过提升效率、优化产品结构，实现稳健增长。
• 品牌溢价：凭借长期积累的品牌影响力与技术优势，享受更高的估值溢价。

重点推荐

风险提示

• 空调行业景气度下行幅度超预期
• 行业竞争加剧
• 出口外贸政策风险
• 日本空调发展参考性或减弱

市场分析

日本市场

• 渗透率与保有量：2014年日本空调渗透率已达90%左右，保有量达275.8台/百户。
• 增长放缓：2000年后日本空调市场进入稳定期，增速放缓，主要依赖存量置换。
• 大金策略：通过全球化与并购进入美国市场，提升海外市场收入占比至75%左右。

中国市场

• 增长潜力：保有量仍有大幅提升空间，城镇居民百户空调保有量接近日本90年代初期水平，农村居民百户保有量接近日本80年代初期水平。
• 高端定位：大金在中国市场主打高端战略，产品定价高于国内品牌，形成差异化竞争优势。
• 渠道建设：通过自建专卖店、与设计院合作等方式，提升品牌影响力与市场渗透。

全球市场

• 复合增速：2011-2018年全球空调销量复合增速为1.5%。
• 区域差异：发达国家市场增速趋稳，发展中市场增速领先，尤其以亚洲、非洲地区为主。
• 市场结构：亚洲市场占比较大，印度、印尼、越南、泰国为主要增长点。

总结

大金工业的发展历程为全球空调行业提供了重要参考，其技术创新与国际化战略是实现持续增长的关键。中国空调行业仍处于发展初期，保有量与渗透率均低于日本，未来增长空间广阔。随着经济的发展与居民消费能力的提升，中国空调龙头有望通过技术创新与国际化战略，进一步提升市场份额与盈利能力。