20170829-第一创业-宏观利率周报_市场对美联储加息的预期过低_14页_444kb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了近期宏观经济动态，重点聚焦美联储加息预期、美元与欧元走势、黄金价格变化，以及中美日欧等主要经济体的经济数据表现。同时，报告也提供了下周的重要财经日历信息，供投资者参考。

主要观点

1. 市场对美联储加息预期过低

• 耶伦讲话未转向鹰派：在杰克逊霍尔年会上，耶伦未就美国经济及货币政策前景发表评论，市场预期落空，导致美元下跌、欧元上涨、美债收益率回落、黄金震荡上行。
• 资产价格反映预期偏差：当前美元、欧元及黄金价格已进入超跌或超涨状态，实际经济基本面与市场预期存在差异，美联储紧缩前景高于市场预期，欧央行退出宽松时间或滞后。
• 经济数据好转趋势明显：美国经济数据不及预期的程度正在降低，劳动力市场强劲正在向其他领域扩散，若趋势持续，美联储12月加息预期或将重燃。
• 关注即将发布数据：本周将发布美国二季度GDP增速修正值、7月PCE通胀率、8月非农就业报告等关键数据，可能引发美元、欧元与黄金走势逆转。

2. 国内经济数据解读

• 7月工业企业利润增速回落：7月工业企业利润同比增长16.5%，较6月回落2.6个百分点，主要因生产与销售放缓。
• 行业利润分化明显：国有企业利润增速大幅加快，而集体企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台企业利润增速均不同程度下滑。
• 上游行业利润增长挤压中下游：上游行业利润总额同比增长47.8%，中下游行业利润明显下滑，显示经济结构存在压力。
• 库存持续去化：1-7月工业企业产成品存货累计同比增长8.0%，连续3个月回落，表明制造业处于主动去库存阶段。

3. 国际经济数据解读

3.1 美国

• 房屋销售表现不佳：7月新屋销售折年数57.1万套，环比下跌9.4%；成屋销售折年数544万套，环比下跌1.3%。
• 核心资本品订单增长：7月核心资本品订单环比增长0.4%，显示三季度初美国商业投资加速，主要受能源行业油气开采回暖带动。
• 通胀回升但未达目标：美国7月PCE物价指数同比1.4%，核心PCE物价指数同比1.5%，显示通胀正在回升，但尚未达到美联储目标。

3.2 日本

• 通胀缓慢改善：7月CPI同比增长0.4%，核心CPI同比增长0.5%，但尚未达到2%的目标。
• 央行维持宽松政策：日本央行仍需维持超级宽松货币政策，以应对持续的通缩压力。
• 制造业PMI略升：日本8月制造业PMI初值为52.8%，显示制造业略有扩张。

3.3 欧洲

• 欧元区通胀仍处低位：欧元区7月CPI同比1.3%，核心CPI同比1.2%，距离2%目标仍有较大差距。
• 欧央行继续宽松：欧元区仍需重大货币宽松，以推动通胀上升。
• 贸易保护主义风险：德拉吉强调需警惕贸易保护主义对欧元区经济的潜在影响。

关键信息

• 美元弱势、欧元强势、黄金上涨：受市场情绪及地缘政治风险推动，美元下跌、欧元上涨、黄金突破1300美元/盎司。
• 美国经济数据改善：7月经济数据不及预期程度下降，劳动力市场强劲扩散至消费、房地产和通胀领域。
• 欧央行退出宽松滞后：由于通胀尚未达标，欧央行可能继续宽松政策，且担心欧元快速升值对出口的不利影响。
• 数据发布或影响趋势：美国二季度GDP修正值、7月PCE通胀率、8月非农就业报告等数据可能引发市场趋势逆转。
• 行业与市场评级：报告提供了股票与行业投资评级标准，供投资者参考。

风险提示

• 美国经济数据不及预期：可能影响市场对美联储加息的预期。
• 美国政府债务上限问题：可能引发市场波动及停摆风险。

附录：重要财经日历

上周重要数据

本周重要数据

总结

本报告指出，当前市场对美联储加息的预期偏弱，而实际经济基本面正逐步向好，可能引发加息预期重燃。同时，美元、欧元及黄金价格受预期与情绪影响，但已进入超跌或超涨状态，需关注即将发布的经济数据以判断趋势是否逆转。国内经济数据表现分化，上游行业利润增长挤压中下游，库存持续去化，显示经济处于主动去库存阶段。国际上，日本通胀缓慢改善，维持宽松政策；欧元区通胀未达目标，仍需宽松；美国核心资本品订单增长，显示商业投资有所回升。投资者应密切关注本周关键数据发布，以判断市场趋势走向。