美联储8月议息点评：按兵不动言表“强劲”，九月加息指日可待-20180806-东北证券-11页

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年8月美联储议息会议的结果及市场反应，指出尽管美联储维持联邦基金利率不变，但通过使用“强劲”一词传递出明确的“鹰”派信号，表明其对美国经济前景持乐观态度，为9月加息铺平道路。同时，报告对全球经济环境、贸易战影响以及联储未来的政策组合进行了展望。

主要观点

1. 美联储8月议息会议要点

• 利率决策：维持联邦基金利率区间于 $1.75% - 2%$ 不变，符合市场预期。
• 经济前景：美联储将美国经济增长、就业增长、家庭支出增长、企业固定投资增长等表述统一为“强劲”，这是自2006年以来首次使用该词，显示出对经济表现的高度认可。
• 通胀与失业率：核心通胀率保持在 $2%$ 附近，失业率维持低位，经济前景风险大致均衡。

2. 市场反应

• 9月加息预期：市场对9月加息的预期由 $89.6%$ 上升至 $91.2%$，表明市场认为加息已成定局。
• 12月加息预期：市场对12月加息的预期小幅上升至 $64.1%$，但仍低于9月预期。
• 金融资产波动：美股在会议后出现下跌，但随后因二季度财报支撑反弹；10年期美债利率重返 $3%$ 关口上方；美元指数先跌后回升，黄金价格小幅上涨。

3. 政策解读

• “强劲”一词的重要性：该词是美联储传递“鹰”派信息的关键，表明经济基本面良好，为未来加息提供依据。
• 二季度经济数据强劲：实际GDP环比折年增速由 $2.2%$ 上升至 $4.1%$，核心PCE同比增速 $1.9%$，核心CPI同比增速 $2.3%$，非农就业人数增加，失业率降至 $3.9%$。
• 外部因素边际收束：欧日货币政策趋于宽松，贸易战影响减弱，使联储在加息时更具底气。

4. 核心展望

• 全年4次加息预期：9月加息基本落地，12月加息大概率成行，全年预计加息4次。
• 政策组合拳：美联储或将采取“慢缩表，快加息”的策略，到2019年则可能转为“慢加息，快缩表”。
• 财政与货币政策协同：美国财政政策和税改仍对经济形成支撑，但政策效应预计在2019年冲高后放缓。
• 特朗普压力与联储独立性：特朗普对加息的不满可能间接促使联储选择加息以维护其政策独立性。

关键信息

• “强劲”表述：是本次会议传递“鹰”派信号的核心。
• 9月加息概率：超过 $91%$，12月加息概率超过 $67%$。
• 经济数据支撑：二季度实际GDP增速显著反弹，就业与消费数据强劲。
• 外部环境变化：欧日货币政策趋于宽松，贸易战影响减弱，为联储加息提供外部支持。
• 联储政策路径：2018年“慢缩表，快加息”，2019年“慢加息，快缩表”。
• 分析师团队：由李勇、刘辰涵、付昊等组成，具备丰富的宏观经济与固收研究经验。

图表与数据来源

• 图1：美联储利率走廊趋势图（数据来源：东北证券，Wind）
• 图2、3：美国GDP、就业与通胀走势（数据来源：东北证券，Wind）
• 图4-6：Fedwatch预估9月及12月加息概率走势（数据来源：东北证券，Wind）
• 图7-10：美股、美元指数、美债与黄金走势（数据来源：东北证券，Wind）

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：现任固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：现任固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：北京大学数学系硕士，2017年加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 本报告属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

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