20260813-交银国际证券-2Q26全面盈利+强劲指引_in_vivo_CAR-T布局蓄势待发；上调目标价_6页_400kb

传奇生物 (LEGN US) 2Q26 业绩总结

核心内容概述

传奇生物在2026年第二季度首次实现单季全面盈利，主要得益于Carvykti销售增长、强生里程碑收入以及经营杠杆的改善。公司进入2026年下半年后，催化剂丰富，包括Carvykti核心适应症的持续渗透、盈利稳定性提升以及创新in vivo CAR-T数据的更新，进一步验证了其在该领域的潜力和长期发展预期。当前股价具备吸引力，上调目标价至58.40美元，对应潜在涨幅167.5%。

主要观点

• 2Q26盈利表现：

  • Carvykti销售额同比增长50%，环比增长10%，达6.57亿美元。
  • 美国销售额同比增长32%，环比增长9%，其中2-4LMM适应症贡献超70%。
  • 美国以外销售额同比增长128%，环比增长13%，覆盖全球19个市场，348家治疗中心。
  • 产品毛利率同比增长1ppts，环比增长17ppts至58%，主要因1Q产能扩张相关一次性成本转回。
  • IFRS净利润为3,320万元，扭亏为盈；经调整净利润由去年同期的1,010万元增至6,310万元。

• 管理层指引：

  • 3Q/4Q产品毛利率预计位于50-60%区间低段/中段。
  • 预计2H26及2026全年经调净利润为正。
  • 2H26 Carvykti销售将逐季增长，峰值销售额预期维持在50亿美元以上。

• 上调目标价：

  • 基于2Q26业绩、最新指引和DCF模型，上调目标价至58.40美元。
  • 潜在涨幅达167.5%，认为近期回调是较好的布局时点。
  • 维持买入评级，认为管理层变化对研发和商业化运营影响有限。

• 财务预测：

  • 2026-2028年归母净利润分别为-25/154/336百万美元。
  • 2026年营业收入为1,476百万美元，维持前预测不变。
  • 毛利润预测为811百万美元，较前预测略有下降。
  • 经营活动现金流预计为23/196/381百万美元，持续改善。
  • 自由现金流现值为3,590百万美元，终值现值为6,642百万美元，企业价值为10,232百万美元。

关键信息

2026年预测数据

2027年预测数据

2028年预测数据

股票信息

盈利能力分析

评级与投资建议

• 个股评级：买入
• 分析员：丁政宁、诸葛乐懿
• 联系方式：
  • 丁政宁：Ethan.Ding@bocomgroup.com，(852) 3766 1834
  • 诸葛乐懿：Gloria.Zhuge@bocomgroup.com，(852) 3766 1845

分析员披露

• 分析员及其相关联系人无持有所评论公司的证券。
• 分析员及其相关联系人在过去30天内未交易所评论公司的证券。
• 分析员无收到任何可能影响其建议的内幕消息。

免责声明

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附注

• 本报告资料来源：FactSet、公司资料、交银国际预测。
• 本报告以中英文版本发布，英文版本为准。