20171017-广发证券-网宿科技-300017.SZ-综合投入加大导致业绩继续承压_457kb

网宿科技 (300017.SZ) 总结

核心内容

网宿科技（300017.SZ）在2017年第三季度发布业绩预告，显示公司业绩承压。Q3归母净利润为1.16亿至1.82亿，同比下滑65%至45%；前三季度归母净利润为5.22亿至6.14亿，同比下滑43%至33%。尽管公司业务量和营业收入同比增长，但整体盈利能力仍面临较大压力。

主要观点

• 业绩压力持续：公司Q3及前三季度净利润均出现下滑，主要受综合投入加大影响。
• 海外并购影响短期业绩：公司在2017年上半年完成对韩国CDNetworks和俄罗斯CDN-video的收购，但收购后短期内出现亏损，且需进行人员调整与站点整合，导致大额一次性支出。
• 长期布局海外业务：公司通过海外并购和内生增长策略，加速海外业务发展，覆盖全球五大洲几十个国家和地区，为直播、游戏、跨境电商等行业提供一站式CDN解决方案。
• 盈利预测调整：由于业绩承压，分析师小幅下调盈利预测，预计2017-2019年营业收入分别为50.7亿、58.8亿、69.2亿元，归母净利润分别为8.40亿、9.54亿、11.5亿元，对应EPS分别为0.349元、0.396元、0.476元。
• 估值相对较低：按最新收盘价计算，公司PE分别为32倍、28倍、23倍，分析师认为估值不高，维持“谨慎增持”评级。

关键信息

业绩表现

• Q3归母净利润：1.16亿至1.82亿，同比下滑65%至45%
• 前三季度归母净利润：5.22亿至6.14亿，同比下滑43%至33%
• 营业收入增长：2017年Q3同比增长，但整体净利润增长乏力

海外并购影响

• 收购CDNetworks 97.82%股权：2017年6月完成，自购买日起三个月亏损1126万元
• 收购CDN-video 70%股权：2017年6月完成，带来短期费用增加与一次性支出
• 整合预期：预计短期内对业绩有较大影响，但长期来看将发挥协同效应，成为利润增长的重要来源

盈利预测

财务指标

• PE：2017年为32倍，2018年为28倍，2019年为23倍
• P/B：2017年为3.3倍，2018年为3.0倍，2019年为2.6倍
• EV/EBITDA：2017年为29.3倍，2018年为24.6倍，2019年为21.0倍

投资评级

• 公司评级：谨慎增持
• 分析师：刘雪峰（首席分析师），王奇珏、张璋、郑楠（分析师及研究助理）

风险提示

• 行业竞争尚未出现明显拐点
• 海外并购的协同效应短期难以显现
• 无爆款下游应用推动新增量

联系信息

• 分析师：刘雪峰 S0260514030002
• 联系人：张璋 021-60759787
• 邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发布，仅发送给重点客户，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告内容的准确性或完整性不作任何保证，且不承担因使用本报告而产生的损失责任。