20260811-交银国际证券-九号公司-689009.SH-2季度利润显着超预期；下半年盈利能力有望继续修复_维持买入_6页_362kb
报告摘要
九号公司 (689009 CH) 详细总结
核心内容概述
九号公司（689009 CH）在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，收入及利润均超出市场预期。公司持续推动多元化业务发展与全球化布局，展现出良好的成长潜力。分析师交银国际对其给予“买入”评级，并设定了目标价人民币69.55元，潜在涨幅为+64.2%。
主要观点
2026年第二季度业绩亮点
- 收入：达到84.9亿元人民币，同比增长28.0%，环比增长44.6%，高于彭博一致预期的79.5亿元。
- 归母净利润：8.05亿元人民币，同比增长2.5%，较第一季度的2.03亿元有明显回升。
- 毛利率：提升至30.0%，环比增长3.5个百分点。
- 净利率：从第一季度的3.5%提升至9.5%，盈利能力显著改善。
- 期间费用率：环比下降4.4个百分点，有助于净利率提升。
2026年上半年总结
- 总收入：143.6亿元人民币，同比增长22.3%。
- 归母净利润：10.1亿元人民币，同比下降18.8%，主要受汇兑损失影响。
- 海外收入：62.9亿元人民币，占总收入约44%，同比增长42.3%，海外布局成效显著。
下半年展望
两轮车业务
- 销量：第二季度达161.6万台，同比增长16%。
- 收入：41.1亿元人民币，同比增长4%。
- ASP（平均售价）：受促销及产品结构影响，同比下降约11%。
- 新品上市：Mz1/Mz3等新品将推动下半年ASP及毛利率改善。
- 渠道扩张：截至6月底，两轮车门店超过1.15万家，为后续销售提供坚实基础。
其他业务增长
- 自主品牌零售滑板车：销量52.7万台，收入11.8亿元，同比增长37%和27%。
- 全地形车：收入4.2亿元，同比增长31%。
- ToB业务：收入6.9亿元，同比增长60%。
- 其他产品及配件：收入20.8亿元，同比增长112%。
中长期发展支撑
- 多元化业务：全地形车、滑板车、割草机器人等业务持续增长，降低对单一两轮车业务的依赖。
- 全球化布局：在东南亚已有3家代工厂推进扩产，支持未来全球化战略。
- 海外市场：已进入海外主流渠道，完善欧美本地化运营体系。
财务预测与指标
| 年份 | 收入（百万人民币） | 净利润（百万人民币） | 每股盈利（人民币） | 毛利率 | 净利率 | 市盈率（倍） | 股息率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 14,196 | 1,084 | 1.53 | 28.2 | 7.6 | 27.6 | 2.7 |
| 2025 | 21,278 | 1,758 | 2.47 | 29.6 | 8.3 | 17.1 | 4.0 |
| 2026E | 25,084 | 2,111 | 2.78 | 29.7 | 8.4 | 15.2 | 4.5 |
| 2027E | 30,284 | 2,608 | 3.44 | 30.3 | 8.6 | 12.3 | 5.5 |
| 2028E | 36,420 | 3,340 | 4.40 | 30.7 | 9.2 | 9.6 | 7.1 |
财务比率分析
- ROA：从8.2%提升至11.1%。
- ROE：从18.7%提升至36.4%。
- 流动比率：维持在1.2左右，保持稳健的流动性状况。
个股评级与目标价
- 评级：买入
- 目标价：人民币69.55元
- 潜在涨幅：+64.2%
- 评级发表日期：2026年8月11日
同行业公司对比
| 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（人民币） | 目标价（人民币） | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1021 HK | 华沿机器人 | 买入 | 10.58 | 23.13 | 118.6% |
| 1236 HK | 乐动机器人 | 买入 | 40.20 | 49.14 | 22.2% |
| 425 HK | 敏实集团 | 买入 | 28.70 | 63.93 | 122.8% |
| 601689 CH | 拓普集团 | 买入 | 49.48 | 85.24 | 72.3% |
| 688322 CH | 奥比中光 | 买入 | 109.42 | 187.96 | 71.8% |
| 300580 CH | 贝斯特 | 买入 | 20.93 | 32.82 | 56.8% |
| 2050 HK | 三花智控 | 买入 | 26.10 | 48.99 | 87.7% |
| 3931 HK | 中创新航 | 买入 | 19.20 | 42.88 | 123.3% |
| 666 HK | 瑞浦兰钧 | 买入 | 11.32 | 18.88 | 66.8% |
| 300750 CH | 宁德时代 | 买入 | 393.87 | 512.00 | 30.0% |
| 002074 CH | 国轩高科 | 买入 | 28.14 | 54.84 | 94.9% |
| 300014 CH | 亿纬锂能 | 买入 | 55.22 | 94.74 | 71.6% |
| 689009 CH | 九号公司 | 买入 | 42.35 | 69.55 | 64.2% |
| 1585 HK | 雅迪控股 | 买入 | 9.97 | 22.63 | 127.1% |
| 2338 HK | �潍柴动力 | 买入 | 36.38 | 44.50 | 22.3% |
| 3808 HK | 中国重汽 | 买入 | 43.18 | 45.80 | 6.1% |
股份资料
| 项目 | 数据（人民币） |
|---|---|
| 52周高位 | 73.17 |
| 52周低位 | 33.01 |
| 市值（百万） | 22,681.39 |
| 日均成交量（百万） | 12.93 |
| 年初至今变化（%） | -23.82 |
| 200天平均价 | 43.48 |
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