20260829-浙商证券-比亚迪-002594.SZ-比亚迪26H1业绩点评报告_汇兑扰动不改核心利润韧性_价量齐升拐点蓄力启航_6页_471kb

比亚迪2026年半年度业绩点评总结

核心内容

比亚迪2026年半年度报告数据显示，公司上半年实现营业收入3448.15亿元，同比-7.13%；毛利649.89亿元，同比下降2.81%；归母净利润123.25亿元，同比-20.54%。尽管营收和净利润同比下滑，但核心利润显著改善，单二季度实现归母净利润82.40亿元，环比增长101.8%，核心单车利润达到0.99万元，创近年新高。

主要观点

• 高端化与闪充推动ASP提升
  比亚迪通过高端化战略和闪充技术的推广，成功提升了国内全品牌ASP，从3月的13.31万元提升至6月的14.87万元。2026H1新能源车销量达180.9万辆，其中海外市场贡献79.2万辆，占比43.8%，成为销量增长的核心支撑。

• 海外市场表现亮眼
  巴西、英国等市场成为比亚迪海外销量增长的主要来源，其中巴西2026H1销量近10万辆，并在多个地区获得新能源品牌销量榜首。海外市场增长为公司打开新的成长空间。

• 盈利结构优化
  尽管受汇率波动影响，公司财务费用同比增加83.43亿元，但剔除汇兑扰动后，核心利润约172.0亿元，实现较快增长。毛利率由17.74%提升至18.85%，Q2毛利率进一步提升至18.88%，盈利能力显著修复。

• 经营杠杆加速释放
  公司资本开支强度由21.0%降至9.5%，资本性支出同比下降58.0%，固定资产总额下降9.1%。费用控制良好，Q2期间费用率环比下降2.4pct至13.8%，经营效率进一步提升。

关键信息

销量与结构

• 2026H1新能源车销量：180.9万辆（内需101.6万辆，出海79.2万辆）
• Q2新能源车销量：110.8万辆（内需63.7万辆，出海47.1万辆）
• 闪充车型销量：约20.2万辆，内需渗透率提升至31.7%
• 方程豹、腾势、仰望合计销量：22.8万辆，同比增长61.0%，占乘用车销量比重提升至12.8%

财务表现

• 2026H1营业收入：3448.15亿元，同比-7.13%
• 2026H1归母净利润：123.25亿元，同比-20.54%
• 2026H1毛利率：18.85%，同比提升0.84pct
• Q2归母净利率：4.23%，环比提升1.52pct
• 核心利润（剔除汇兑及其他财务费用）：约172.0亿元，实现较快增长

盈利预测

财务指标变化

• 成长能力
  • 营业收入：2026E同比增长14.50%
  • 归母净利润：2026E同比增长41.09%
  • 营业利润：2026E同比增长36.46%
• 获利能力
  • 毛利率：2026E提升至18.73%
  • 净利率：2026E提升至5.00%
  • ROE：2026E提升至16.57%
• 偿债能力
  • 资产负债率：2026E提升至72.86%
  • 净负债比率：2026E为-33.79%，显示财务状况改善
• 营运能力
  • 总资产周转率：2026E为0.94
  • 应收账款周转率：2026E为16.56
  • 应付账款周转率：2026E为3.15

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：文姬、邱世梁
• 执业证书号：S1230526080006、S1230520050001
• 股票走势图：见图（注：实际图表未提供）
• 估值：2026E P/E为18.29倍，2028E为11.14倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期
• 新品发布不及预期
• 汽车行业竞争加剧
• 核心利润为非会计准则指标，可能存在测算偏差
• 部分销量数据为估算，与实际交付存在偏差

总结

比亚迪2026年半年度业绩显示，尽管营收和净利润同比下滑，但公司通过高端化、闪充技术及全球化战略，实现了核心利润的显著修复，盈利能力持续改善。海外市场成为销量增长的重要引擎，同时公司通过优化产品结构、成本控制和规模效应，进一步释放了经营杠杆。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，维持“买入”评级。