调味品行业深度报告_BC端共振_期待改善_22页_948kb

调味品行业深度报告总结

核心内容

我国调味品行业市场规模稳步增长，2019-2024年从4081亿元增至4981亿元，年均复合增速为4.07%。预计2024-2029年行业复合增长率可达7%。酱油是调味品中最大的品类，占整体市场约21%。复合调味品增速快于整体行业，2019-2024年市场规模从85.7亿元增至126.6亿元，年均复合增速为8.12%。

主要观点

• 行业格局：我国调味品行业形成“一超多强”的竞争格局，海天味业为行业龙头，但市场集中度仍低于美国和日本。预计未来龙头企业市场份额将有较大提升空间。
• BC端共振：调味品消费渠道以餐饮为主（占比约49%），家庭与食品加工为辅。餐饮端消费弱复苏，但政策支持、春节临近、优惠券发放等有望推动餐饮回暖，带动调味品需求。同时，餐饮连锁化率提升与外卖市场规模扩大也增加了调味品的使用需求。
• C端趋势：随着居民健康意识增强，淡盐、有机等健康型调味品需求增长。人口老龄化和“一人户”家庭数增加，推动调味品向小型化、多样化发展。露营经济等新兴消费场景也为调味品市场带来增量。
• 原材料价格：调味品企业原材料主要包括大豆、白糖、包材等。目前原材料价格波动可控，企业具备锁价能力，保障成本稳定。
• 投资策略：维持食品饮料行业超配评级，重点推荐海天味业、中炬高新、千禾味业等企业，关注其在品牌、供应链、产品创新等方面的优势。

关键信息

• 市场规模：2024年调味品市场规模达4981亿元，预计2024-2029年复合增长率7%。
• 复合调味品：2019-2024年复合调味品市场规模年均复合增速为8.12%，增速快于基础调味品。
• 行业集中度：2023年中国调味品CR5为10.9%，远低于美国（24%）和日本（28.5%）。
• 餐饮消费：2025年餐饮收入同比增长3.2%，政策支持有望推动消费回暖。
• 连锁化与外卖：我国餐饮连锁化率从2020年的15%提升至2024年的23%，外卖市场规模年均复合增速16.27%。
• 健康趋势：2023年消费者对零添加调味品需求达90.8%，对少盐、少糖调味品需求分别为61.4%和68.0%。
• 人口结构：2016-2024年我国65岁及以上人口占比从10.80%增至15.60%，“一人户”家庭数占比从14.10%增至19.50%。
• 原材料价格：大豆、白糖、玻璃等原材料价格波动较小，企业具备锁价能力，成本可控。
• 重点公司：海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品等被重点推荐，盈利预测与投资评级显示整体向好。

风险提示

• 渠道扩张不及预期
• 新品推广不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动风险

投资策略

• 评级：维持超配评级
• 渠道结构：餐饮为主，零售为辅
• 餐饮端：弱复苏，政策支持下有望回暖，连锁化率与外卖规模扩大将提升需求
• 零售端：健康化趋势明显，淡盐、有机等产品前景广阔
• 重点标的：海天味业（603288）、中炬高新（600872）、千禾味业（603027）、天味食品（603317）等