20260829-中泰期货-豆粕周度报告_美豆出口增加_成本推动连粕上涨_23页_1mb

美豆出口增加，成本推动连粕上涨

核心内容概述

本报告由中泰期货分析师侯广铭撰写，发布于2026年8月29日，分析了近期美豆出口、国内豆粕市场供需、全球大豆产量及库存、以及相关成本因素对豆粕价格的影响。报告指出，美豆价格因供应担忧和地缘政治风险而上涨，国内豆粕市场则呈现期强现弱格局，油厂库存高企，成本推动价格上涨。

主要观点

1. 美豆市场走势

• 价格走势：本周美豆价格创年内新高，外盘走强受益于多重利好，包括美豆优良率降至60%（三年同期最低）、出口需求强劲（USDA确认民间出口商向中国出口33.3万吨新季大豆）以及俄乌局势升级带来的谷物市场风险溢价。
• 天气因素：未来15天美豆核心种植带降水偏少，单产存在下调风险，叠加美豆出口大单落地，市场对供应的担忧持续升温。
• 压榨利润：巴西大豆压榨毛利润（10月交货）从-36元/吨降至-69元/吨，显示利润承压。

2. 国内豆粕市场情况

• 价格表现：国内豆粕价格整体上涨，天津、江苏、广东等主要地区价格分别上涨2.2%、3.3%、3.2%，均价上涨2.9%。
• 期现价差：豆粕01合约基差为-170元/吨，较上周-158元/吨有所扩大，显示现货市场承压。
• 供需关系：国内豆粕供需尚宽松，油厂开机率上升至64.0%，库存升至高位，油厂催提压力偏大。
• 需求端：养殖端采购稳定，远期采购成本抬升，支撑豆粕远期合约。

3. 豆粕与菜粕价差

• 价差走势：豆粕01-菜粕01价差上涨1.7%，豆粕01-豆粕05价差缩小2.2%，反映市场对近期合约的支撑增强，远期合约承压。

4. 油粕比

• 油粕比变化：豆粕01合约油粕比从2.73降至2.68，显示豆油价格相对走强，对豆粕价格形成支撑。

关键信息

1. 全球大豆产量与库存

• 2026/2027年度预测：全球大豆产量预计为441,701千吨，同比上涨3.3%；期末库存预计为12,421千吨，同比上涨4万吨。
• 主要产国产量：
  • 巴西：2026/2027年度产量预计为186,000千吨，同比上涨3.3%。
  • 美国：产量预计为122,988千吨，同比上涨6%。
  • 阿根廷：产量预计为50,000千吨，同比上涨4.2%。
• 库存消费比：全球大豆库存消费比维持在合理水平，但库存量增加对价格形成压力。

2. 中国豆粕市场

• 进口成本：美元兑人民币、美元兑巴西雷亚尔汇率波动，影响大豆进口成本。
• CNF升贴水：巴西大豆近月船期CNF升贴水有所变化，反映市场对巴西大豆的溢价。
• 运输成本：海运费上涨，进一步推高进口成本。
• 库存与需求：饲料企业豆粕库存天数增加，显示库存压力上升，但养殖端需求稳定，对远期合约形成支撑。

风险提示

• 美豆天气好转：若未来降水充足，单产上调可能削弱价格上涨动力。
• 大豆到港量变动：进口大豆到港量若大幅增加，可能对现货价格形成压力。
• 油厂库存持续积累：国内豆粕库存若继续上升，可能抑制价格进一步上涨。

市场策略建议

• 单边观点：中期宽幅震荡思路，短期暂或维持偏强态势。
• 套利观点：关注空近买远反套策略，利用远期合约的支撑和近期合约的压力进行套利操作。

数据来源

• 上海钢联
• iFinD
• 中泰期货整理
• USDA（美国农业部）数据