20260827-中航证券-斯瑞新材-688102.SH-2026H1点评_新兴业务快速成长_4页_1mb

报告摘要

斯瑞新材 (688102) 2026H1点评总结

核心内容概述

斯瑞新材在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到10.9亿元，同比增长40.6%，归母净利润为0.96亿元，同比增长28.5%。公司整体业务结构呈现多元化发展态势，尤其在新兴业务领域表现突出，推动公司业绩持续提升。此外，公司积极拓展海外市场，泰国制造基地成为国际化的重要支点，进一步增强其全球竞争力。

主要业务增长情况

液体火箭发动机推力室材料/零组件：收入3115万元，同比增长33.8%。公司已打通铜铬锆合金全工艺链，产品应用于朱雀三号等关键项目，并完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺，向客户交付样件。
光模块芯片基座/壳体：收入1.12亿元，同比增长388%。公司已向环球广电、索尔思、剑桥科技、菲尼萨等主要客户供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体，同时正在研发低成本、可批量生产的铜金刚石制备工艺，为1.6T以上光模块规模化应用储备技术。
CT和DR球管零组件：收入7374万元，同比增长79.8%。受益于CT球管国产化进程加快，主要客户包括联影医疗、西门子医疗等。
中高压电接触材料及制品：公司在国内市场占有率超过60%，126kV真空灭弧室触头材料已实现小批量交付，12kV及以上充气柜触头材料批量供应市场，客户覆盖全球主流电力设备制造商。
高性能金属铬粉：已形成年产2000吨的生产能力，主要客户有西部超导、西门子等。

海外市场拓展与盈利能力

2026H1公司海外市场营收2.63亿元，同比增长46.4%。Q2单季度毛利率为23.7%，环比增长0.4个百分点，盈利性基本保持稳定。尽管净利率同比略有下降，但主要由于人民币升值带来的汇兑损失以及财务费用同比大幅增长507%至1752万元。

产能扩张与激励计划

公司持续推进多个募投及自筹项目，包括：

“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）”部分设备已进场，形成年产300余台（套）推力室内外壁成品加工产能。
“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”新厂房已于2025年底投用，设备投资基本完成。
新启动的“电热功能材料研发制造基地建设项目”总投资9.2亿元，其中4.8亿元用于光模块芯片基座及壳体材料项目，4.4亿元用于高压开关触头及零组件项目。

2026年股票期权与限制性股票激励计划上半年完成首次授予，激励对象大幅扩容，覆盖高管、核心技术及一线核心员工，提高公司凝聚力。

投资建议与评级

投资评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为21.8/28.6/39.6亿元，同比增长38.5%/31.3%/38.7%；归母净利润分别为2.15/3.10/4.65亿元，同比增长45.6%/44.3%/50.0%。对应PE分别为117X/81X/54X。
未来增长潜力：公司作为国内领先的铜合金研发制造平台型企业，与下游客户深度绑定，提供非标个性化研发和生产服务，有望持续受益于商业航天、人工智能算力（光模块）、医疗影像国产化等新兴行业的发展。