20150213-安信证券-国企_混改_系列报告之六_渝_翼已成-重庆国企改革_18页_968kb

重庆国企改革投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年重庆国企改革的背景、路径、投资机会及风险提示，重点围绕混合所有制改革（混改）展开。报告指出，重庆国资改革已进入加速阶段，混改路径明确，主要涵盖集团层面混改、改制上市、PPP模式、设立股权投资基金、员工持股等。同时，报告建议投资者关注具有改革预期、资产证券化率偏低及大股东持股比例较高的上市企业。

主要观点

1. 混改路径明确，改革提速

• 重庆国资大会明确了2015年混改试点方向，包括集团层面混改、PPP模式、设立股权投资基金等。
• 2015年将重点在六个方面试点突破，包括集团混改、PPP投融资、国有资本投资运营公司、董事会规范建设、中长期激励计划、剥离社会职能等。
• 重庆国资改革进展迅速，15家A股上市公司中，已有5家涉及改革，4家停牌重组，仅剩3家尚未动作。

2. 资产证券化率亟待提升

• 截至2013年，重庆国资委管理资产达1.8万亿元，但15家上市公司资产合计仅1557亿元，仅占国资资产的8.65%。
• 上市公司资产证券化率普遍较低，其中重庆化医控股、重庆轻纺控股、重庆城市建设投资集团、重庆涪陵国有资产投资经营集团的证券化率尤为偏低。

3. PPP模式纳入混改

• PPP模式被纳入重庆国企混改范畴，主要用于基础设施建设领域。
• 重庆“八大投”模式受到质疑，PPP将成为未来基础设施融资的主要方式。
• PPP模式有助于优化投融资结构，实现可持续发展。

4. 投资建议

• 建议优先关注渝三峡A、建峰化工、渝开发、重庆百货、重庆水务、重庆燃气、川仪股份等具有改革预期的上市公司。
• 可关注大股东持股比例较高的公司，如渝开发、建峰化工、重庆燃气、重庆钢铁、重庆水务等。
• 需关注太极集团、桐君阁、涪陵榨菜等复牌后的具体方案。

关键信息

重庆国资改革现状

• 重庆国资改革进展迅速，15家A股上市公司中仅剩3家尚未启动改革。
• 重庆国资改革目标是通过3—5年，实现混合所有制经济进一步发展，国资布局结构优化，国企活力和竞争力提升。

重庆上市公司资产证券化率

• 上市公司平均资产证券化率较低，其中重庆化医控股、重庆轻纺控股、重庆城市建设投资集团、重庆涪陵国有资产投资经营集团的证券化率分别为14%、3%、8%、3%。
• 建议关注这些证券化率低的集团下属上市公司，因其改革预期强烈。

重庆国资优势产业

• 重庆国资积极布局战略性新兴产业，如集成电路、液晶面板、页岩气、生物医药、节能环保、智能机器人等。
• 优势产业包括电子商务、消费金融、融资租赁、商业保险等，未来将更集中于基础产业和优势产业。

重庆主要国资集团及上市情况

重庆上市公司改革情况

风险提示

• 重庆国企改革推进可能不如预期；
• 系统性风险等。

投资策略

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

诸海滨、李蕙分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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