20210802-建信期货-油脂月报_价格高位运行_11页_1mb

农产品研究团队总结

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• 郑玮
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• 王海峰
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• 洪辰亮
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  期货从业资格号：F3076808

核心内容

价格高位运行

当前国内外油脂价格持续高位运行，主要由以下因素支撑：

• 国内外油脂库存偏低：国内豆油、棕榈油库存处于五年低位，支撑近月高基差。
• 产出复苏缓慢：主要油脂作物的产量恢复缓慢，影响补库存节奏。
• 生物燃料需求增加：全球生物燃料对植物油的需求上升，进一步支撑价格。
• 天气因素影响：美豆进入关键灌浆期，天气变化将对价格产生重要影响。

主要观点

2.1 美豆进入关键灌浆期，关注天气

• 美国大豆产量预估维持在44.05亿蒲式耳不变，库存消费比极低。
• 2021/22年度大豆年末库存预估为1.55亿蒲式耳，较市场预期略高。
• 大豆开花率、结英率和优良率均高于往年同期，但优良率有所下降。
• 北美主产区仍面临干旱，后期需密切关注天气和优良率变化。

2.2 加拿大油菜籽生长状况较差

• 加拿大油菜籽产量预期下调，可能减产200万吨。
• 严重旱情对油菜籽造成不可逆损害，后期气温偏高、降水偏少。
• 21/22年度加拿大和欧盟供应紧张，预计推高菜油价格。
• 菜油对豆油、葵花油和棕榈油的溢价可能高于以往。

2.3 马来西亚棕榈油产量不及预期

• USDA对棕榈油产量未做明显调整，但市场预期产量增加300万吨。
• 马来西亚7月毛棕榈油产量环比减少10.84%，外籍劳工短缺影响显著。
• 单产和出油率下降，产量恢复缓慢。
• 印度降低进口关税并取消精炼棕榈油限制，预计推动7-9月出口加速。

2.4 国内油脂库存低位，累库缓慢

• 20/21年度我国大豆进口量同比增加614.5万吨，预计6-8月到港量偏多。
• 7月国内主要油厂豆油库存为89万吨，仍处五年低位。
• 供应缺口可能在10月出现，支撑油脂价格高位运行。

关键信息

• 油脂走势分化：7月棕榈油主力合约涨幅超过17%，菜油涨幅不足2%，豆油涨幅居中。
• 基差与库存影响：基差和库存是影响09合约走势的关键因素。
• 价差预测：09豆棕价差和09菜棕价差有缩小趋势，预计油粕比在2.3-2.6区间震荡。
• 投资建议：09合约需关注交割逻辑，菜油09走势较弱，但OI2201合约有买入价值。

总结及投资建议

当前油脂价格高位运行，主要受以下因素支撑：

• 供需趋紧：国内外油脂库存偏低，产出复苏缓慢。
• 天气影响：美豆进入关键灌浆期，天气不利将推动价格上涨。
• 产量下降：加拿大油菜籽和马来西亚棕榈油产量不及预期，支撑价格。
• 政策利好：印度政策可能促进马来西亚出口，但产量恢复仍需时间。

投资建议：

• 对于09合约，8月需关注交割逻辑，基差和库存是关键。
• 预计09豆棕价差、09菜棕价差将缩小。
• 油粕比预计在2.3-2.6区间震荡。
• 菜油09合约走势较弱，但OI2201合约有买入价值。

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