特高压行业深度报告：特高压或迎新一轮建设高峰，核心设备商有望受益-20230811-西部证券-26页_1mb

特高压或迎新一轮建设高峰，核心设备商有望受益

核心内容

特高压输电技术是实现大容量、远距离电力输送的重要手段，具有输送容量大、传输距离远、运行效率高和输电损耗低等优势。随着我国新能源大基地建设的提速，特高压行业迎来新的发展机遇，预计在“十四五”及“十五五”期间，特高压建设将保持持续增长态势。

主要观点

• 特高压技术优势显著：特高压直流输电技术电压等级在±800kV及以上，可实现超过2500公里的远距离输电，输电损耗比传统高压直流降低约60%，单位造价降低约28%，单位走廊宽度输送容量提高约30%。
• 新能源大基地外送需求激增：我国已启动三批风光大基地建设，其中第二批“十四五”期间外送规模达150GW，对应12-15条直流特高压线路，预计“十五五”期间每年新增3-4条直流特高压线路，特高压建设具备可持续性。
• 特高压建设周期与节奏：特高压建设一般经历可研、核准、开工、投运四个阶段，平均建设周期为1.5-2年。国家电网已明确提出“四交四直”和“一交五直”的建设规划，预计2023年将核准开工5条直流特高压线路，达到历史最高水平。
• 核心设备商受益显著：直流特高压与交流特高压的核心设备价值高、技术壁垒高，行业集中度高。中国西电、平高电气、许继电气等企业将在2024-2026年迎来收入与利润确认高峰，其中中国西电、平高电气、许继电气的直流特高压产品贡献的净利润分别可达到其2022年归母净利润的82.3%、81.5%、41.1%。

关键信息

特高压建设背景

• 我国特高压建设经历了2011-2013年、2014-2017年两轮建设高峰，2018年后重启，2023年有望迈入新一轮建设高峰。
• 2023年特高压直流项目核准开工数量为5条，2024年预计为4条，2025年预计为4条，形成持续建设趋势。

特高压技术分类

• 直流特高压：适用于点对点长距离输电，主要设备包括换流变压器、换流阀、GIS组合电器、直流保护系统等，单线价值约60亿元，具备高技术壁垒。
• 交流特高压：适用于多点接入和区域电网互联，主要设备包括1000kV变压器、1000kV组合电器、1000kV电抗器等，单站价值约12.4亿元。

特高压建设需求

• “十四五”期间，新能源大基地外送通道缺口预计在4条以上，特高压直流建设需求将逐年增加。
• 交流特高压建设主要集中在区域电网互联，如张北-雄安、武汉-南昌等项目，预计2023-2025年逐步投运。

核心设备市场格局

• 直流特高压核心设备：换流变压器、换流阀、GIS组合电器、直流控制保护系统，主要由中国西电、许继电气、国电南瑞、平高电气、特变电工、保变电气等企业主导。
• 交流特高压核心设备：1000kV组合电器、变压器、电抗器等，主要由平高电气、中国西电等企业主导。

业绩弹性测算

• 直流特高压：预计2024-2026年将迎来收入确认大年，中国西电、平高电气、许继电气等公司的净利润贡献显著。
• 交流特高压：平高电气、中国西电是主要受益企业，预计2024年交流特高压产品贡献的净利润分别相当于其2022年归母净利润的63.5%和14.3%。

投资建议

建议关注以下特高压产业链核心设备供应商：

1. 平高电气：高压开关龙头，特高压组合电器市场份额第一。
2. 许继电气：特高压直流设备领军企业，换流阀与直流控制保护系统核心供应商。
3. 中国西电：输配电设备全产业链覆盖，广泛布局各类特高压核心设备。
4. 国电南瑞：在直流控制保护系统和换流阀领域具有较强竞争力。
5. 思源电气：关注其在特高压设备领域的布局。
6. 派瑞股份：作为晶闸管供应商，在直流输电中扮演重要角色。

风险提示

• 特高压建设进度不及预期。
• 市场竞争加剧，影响企业市场份额。
• 业绩测算假设可能存在偏差。

图表与数据概览

图表目录

• 图1：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图
• 图2：我国特高压输电线路建设发展历程
• 图3：“十四五”期间我国特高压投资规模增加
• 图4：特高压输电产业结构示意图
• 图5：直流特高压核心设备构成
• 图6：直流特高压项目投资构成
• 图7：直流特高压核心设备历年中标份额统计
• 图8：特高压项目建设节奏
• 图9：直流特高压核心设备收入与利润弹性测算
• 图10：直流特高压核心供应商收入与利润弹性测算汇总

表格目录

• 表1：特高压输电与高压输电优势对比
• 表2：特高压直流与特高压交流优缺点对比
• 表3：常规直流与柔性直流输电技术差异
• 表4：我国风光大基地建设规划
• 表5：“十四五”期间对应新建新能源道跨省外送通道
• 表6：我国已建成直流特高压项目情况
• 表7：我国已建成交流特高压项目情况
• 表8：我国已规划直流特高压输电项目汇总
• 表9：我国已规划交流特高压输电项目汇总
• 表10：直流特高压项目主要设备投资拆分
• 表11：直流特高压换流站核心设备介绍
• 表12：交流特高压输电项目核心设备介绍
• 表13：交流特高压项目主要设备投资拆分
• 表14：2023年特高压项目第一、二次设备招标采购核心设备中标情况
• 表15：2023年特高压项目第一、二次设备招标采购主要上市公司中标情况

总结

特高压建设正迎来新的高峰期，核心设备供应商将显著受益。随着新能源大基地建设的推进，特高压在远距离、大容量输电方面的作用愈发凸显，预计2023-2025年特高压直流项目将陆续核准和开工，带动相关设备需求增长。特高压产业链上的企业，尤其是具备核心技术优势的中国西电、平高电气、许继电气等，有望在2024-2026年迎来业绩确认高峰，成为投资重点。