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评估2021年“固收+”回报预期总结

核心内容

2021年，“固收+”产品在市场波动加剧的背景下，预计仍可实现绝对回报。该类产品通过股债配置策略，在控制风险的同时，寻求收益增厚机会。

主要观点

• 纯债仓位：债市波动空间有限，纯债部分主要依赖票息收益。中短久期高等级信用债是底仓首选，预计纯债部分收益率在3.5%附近。
• 打新收益：虽然打新绝对收益有所下降，但盈利模式未被破坏，对“固收+”产品仍有增厚效果。预计全年打新收益对10亿规模基金贡献约2.2%。
• 权益仓位：权益资产为“固收+”提供弹性，但股市波动加大，需注重风格和精选个股。22%的权益仓位下，预计回报区间为-2.8%~3.8%。
• 股债配置：灵活的股债配置是“固收+”产品获取稳定回报的关键。通过股债切换模型，组合表现优于单一资产配置。

关键信息

纯债部分

• 债市波动空间不大，主要受货币政策中性影响。
• 信用债分化仍将持续，信用下沉风险较高。
• 中短久期高等级信用债是底仓首选，兼顾票息、风险和久期。
• 预计纯债部分收益率约为3.5%。

打新部分

• 打新收益中枢下降，但盈利模式未破坏。
• 新股上市涨幅相对稳定，发行节奏恢复正常。
• 全年来看，打新收益对“固收+”产品仍有贡献，预计5亿基金收益率贡献为3.9%，10亿基金为2.2%。
• 全面注册制改革可能提升主板打新贡献。

权益部分

• 权益资产是“固收+”产品弹性来源，但需关注波动性。
• 偏好价值股，兼顾成长股机会。
• 大金融（如银行）是稳健的底仓选择，预计表现良好。
• 权益仓位回报预期降低，但结构性机会仍存。

股债配置策略

• 固收与权益类资产的大择时不可或缺。
• 股债跷跷板效应有助于对冲波动，增强组合稳定性。
• 配置比例灵活调整，如股债占比50%、100%等。
• 综合配置策略下，预计10亿规模“固收+”产品回报率在2.4%~9%之间。

风险提示

• 监管政策超预期可能影响“固收+”策略表现。
• 信用尾部风险可能带来纯债底仓回撤。
• 通胀超预期或流动性紧缩风险可能削弱多资产对冲效果。

附录信息

• 本报告由华泰证券股份有限公司发布。
• 报告包含多个图表，用于展示不同资产配置策略的表现及市场数据。
• 报告涵盖中国内地、中国香港及美国市场，适用于不同地区的投资者。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 报告基于分析师对行业或公司未来6至12个月回报潜力的预期。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 中国香港：华泰金融控股(香港)有限公司具有就证券提供意见业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

联系方式

• 中国内地：南京、深圳
• 中国香港：香港中环
• 美国：纽约

注：本报告为华泰证券研究部发布的专题研究报告，内容仅供参考，不构成投资建议。