20260914-五矿证券-2026H1锂电财报点评_温和通胀延续_关注结构性机会_18页_2mb

2026H1锂电财报点评总结

核心内容概述

2026年半年报数据显示，锂电材料行业整体呈现温和通胀趋势，产业供需处于紧平衡状态，并有望延续至年底。同时，储能和动力需求均超预期，国内新能源车单车带电量同比增加34%，电池累计产量达1286.9GWh，同比增长54.9%。此外，快充产品、储能大容量电芯、钠电池、固态电池等成为产业发展的关注重点。

主要观点与关键信息

1. 产业趋势分析

• 盈利能力：2026Q2锂电材料行业整体盈利延续，但总体盈利高度受限，属于温和通胀。行业归母净利润同比增速为+76%，连续6个季度转正。
• 资本开支：2026Q2资本开支同比+25%，连续6个季度为正，电池环节资本开支同比增速为+35%，明显高于其他环节。
• 库存水平：2026Q2存货/总资产指标环比增长，库存水平处于历史相对中高位。
• 供需关系：2026Q2产业供需偏紧，有望延续至年底，2027年或将进入结构性差异阶段。

2. 二级市场投资建议

• 建议关注锂电板块的结构性机会，特别是基本面较好的电池板块，以及盈利和资本开支修复较慢的铜箔、隔膜、负极等环节。

3. 电池企业动态

• 快充产品：快充电池产品处于10C左右峰值水平，储能电池继续向大容量方向迭代。
• 技术方向：钠电池、固态电池、对上游资源和材料的整合、新需求场景成为关注点。
• 企业进展：
  • 宁德时代发布第三代神行超充电池、麒麟电池、钠新电池等。
  • 比亚迪启动大容量储能系统“BYD Haohan”批量交付。
  • 瑞普兰钧、中创新航、亿纬锂能等也在推进快充和储能技术。

行业指标分析

1. 盈利能力

• 2026Q2锂电板块归母净利润同比增速+76%，连续6个季度为正。
• 各板块净利率表现不一，电池、负极、隔膜表现较好，分别为11.2%、7.4%、11.4%。
• 铜箔、隔膜等环节盈利恢复较慢。

2. 现金流

• 2026Q2行业“在手现金-短期借款”连续5个季度为正，但结构性特征明显。
• 宁德时代占据行业大部分现金流，其他企业相对较弱。

3. 资本开支

• 2026Q2全行业资本开支同比+25%，电池环节资本开支同比增速为+35%。
• 铜箔、负极、三元正极、电解液、结构件等环节资本开支同比增速为正，但隔膜、三元前驱体等环节修复较慢。

4. 库存情况

• 2026Q2行业存货/总资产指标环比增长，但库存水平处于历史中高位。
• 行业整体库存高点在2022年Q1-Q2，2026Q2存货/总资产值约为0.13，环比保持增长，同比连续7个季度正增长。

附录：详细业绩数据

1. 正极和前驱体环节

• 三元正极：营业收入同比+143%，归母净利润同比+162%。
• 三元前驱体：营业收入同比+33%，归母净利润同比+39%。
• 铁锂正极：营业收入同比+145%，归母净利润同比+167%。

2. 负极/电解液/隔膜环节

• 负极：营业收入同比+34%，归母净利润同比+39%。
• 电解液：营业收入同比+47%，归母净利润同比+51%。
• 隔膜：营业收入同比+44%，归母净利润同比+51%。

3. 结构件/铜箔环节

• 结构件：营业收入同比+44%，归母净利润同比+18%。
• 铜箔：营业收入同比+70%，归母净利润同比+78%。

4. 电芯环节

• 电池：营业收入同比+51%，归母净利润同比+46%。
• 亿纬锂能：营业收入同比+62%，归母净利润同比+63%。
• 国轩高科：营业收入同比+43%，归母净利润同比+55%。
• 派能科技：营业收入同比+130%，归母净利润同比+121%。
• 鹏辉能源：营业收入同比+155%，归母净利润同比+138%。

风险提示

• 新能源车、储能等需求不及预期。
• 供给释放超预期导致竞争加剧。
• 欧美新能源本土保护政策影响。
• 碳酸锂价格下跌对正极、电解液等环节盈利的负面影响。
• 反内卷政策执行力度不及预期。
• 全固态电池、硅碳负极、钠电等技术进展不及预期。

投资建议与评级

• 报告对锂电行业给出“看好”评级，认为行业整体回报高于基准指数。
• 建议关注具备基本面优势的电池板块，以及盈利和资本开支修复较慢的铜箔、隔膜、负极等环节。

声明与免责

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