20250326-华龙证券-华菱钢铁-000932.SZ-2024年报点评报告_深耕高端制造领域_品种钢占比持续提升_4页_273kb

报告摘要

华菱钢铁（000932.SZ）在2024年面对钢铁行业整体效益下行的挑战，通过积极调整产品结构，持续深耕高端制造领域，推动品种钢占比提升，优化产品结构，以应对市场变化和下游需求转型。公司作为湖南龙头企业，在2025-2027年盈利预测中展现出回升趋势，首次覆盖给予“增持”评级。

行业效益承压：2024年钢铁行业整体效益同比大幅下降，公司营业收入和归母净利润分别同比减少12.07%和59.99%。
产品结构优化：公司板材占比提升3.53%，长材占比下降3.46%，高毛利产品占比提升，显示出公司对高端制造领域的重视。
品种钢占比提升：公司品种钢销量占比从2016年的32%提升至2024年的65%，品种结构逐步迈向中高端，显示出公司在高端制造领域的布局成效。
下游领域拓展：公司产品在能源及电力、汽车、船舶及海洋工程、工程机械等领域的销量占比显著提升，为公司未来的增长提供了支撑。
股东回报稳定：公司2024年年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元，占公司2024年归母净利润的34%，显示出公司对股东的重视。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.64/32.83/33.66亿元，当前股价对应PE为12.8/11.2/10.9倍，低于可比公司平均PE（21.8/12.7/11.4），显示公司估值具有吸引力。
投资评级：首次覆盖给予公司“增持”评级，基于其产品结构优化、盈利能力回升及高端制造布局。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	163,897	144,112	147,289	150,235	154,742
归母净利润（百万元）	5,079	2,032	2,864	3,283	3,366
毛利率(%)	9.40	6.84	7.83	8.41	8.50
净利率(%)	4.05	2.22	2.74	3.15	3.15
ROE(%)	10.32	4.91	5.88	6.55	6.42
每股收益(摊薄/元)	0.74	0.29	0.41	0.48	0.49
市盈率(P/E)	7.0	14.2	12.8	11.2	10.9

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率(%)	51.67	56.02	55.41	51.84	51.18
净负债比率(%)	26.27	23.92	25.59	16.38	18.24
流动比率	1.28	0.93	0.95	0.96	0.97
速动比率	0.40	0.33	0.32	0.34	0.33
总资产周转率	1.30	1.02	0.98	0.99	1.01
应收账款周转率	33.57	31.28	36.50	36.50	35.50
应付账款周转率	14.38	13.28	9.00	10.00	12.00
每股净资产(最新摊薄)	7.71	7.77	8.08	8.41	8.73

可比公司	2025/3/25收盘价(元)	2023A EPS(元)	2024A EPS(元)	2025E EPS(元)	2026E EPS(元)	2027E EPS(元)	2023A PE	2024A PE	2025E PE	2026E PE	2027E PE
中信特钢	12.99	1.13	1.02	1.02	1.17	1.27	12.4	11.2	12.8	11.1	10.2
南钢股份	4.81	0.34	0.37	0.41	0.46	0.48	10.7	12.8	11.7	10.5	10.0
方大特钢	4.37	0.30	0.11	0.11	0.26	0.31	15.6	37.8	40.8	16.7	13.9
可比公司平均值	7.39	0.59	0.50	0.51	0.63	0.69	12.9	20.6	21.8	12.7	11.4
华菱钢铁	5.30	0.74	0.29	0.41	0.48	0.49	7.0	14.2	12.8	11.2	10.9