20161206-川财证券-策略研究主题报告_特朗普政策的因和果_11页_565kb

特朗普政策的因与果总结

核心内容

特朗普政策的出现并非偶然，而是由美国社会思潮和利益诉求的转变所驱动。其政策框架围绕减税、基建、再工业化和就业展开，旨在解决美国实体经济面临的困境，同时反映了美国社会对全球化、金融危机后经济状况以及收入结构分化的不满。

主要观点

1. 对全球化的再认识

• 全球化虽为美国带来廉价产品和服务，但也冲击了本土制造业，导致工厂倒闭和失业问题。
• 美国民众逐渐从对全球化的支持转向批判，认为自己是全球化的主要受害者。
• 美国统计局的失业率数据存在偏差，实际劳动力参与率处于2000年以来的最低点，反映就业问题严重。

2. 金融危机后的获得感差

• 金融危机后，美国中产阶层收入未明显改善，日常开支如住房和医疗费用大幅上涨。
• 调查显示，超过46%的工人在过去5年工资停滞，16%遭遇减薪。
• 低收入家庭难以应对意外支出，连高收入家庭也存在经济压力。
• 美国通过量化宽松扩张美元，却挤压了实体经济空间，引发社会不满。

3. 收入结构分化严重

• 中等收入和中低收入户的收入占比持续下降，基尼系数创1965年以来新高。
• 传统行业如建筑业、制造业和采掘业恢复缓慢，而金融业、信息业及教育医疗服务业则表现强劲。
• 这种结构性分化加剧了社会矛盾，成为特朗普政策的重要背景。

4. 两党博弈的逻辑

• 民主党代表“大社会”思维，支持全球化、移民和福利扩张。
• 共和党代表“小社会”思维，强调独立性和限制移民，保护传统行业利益。
• 特朗普的政策迎合了共和党的基本盘诉求，同时试图吸引中间选民，代表美国社会对变革的强烈渴望。

关键信息

特朗普政策的影响

1. 经济预期回升与通胀预期

• 减税和基建计划将刺激总需求，推动经济增长。
• 2016年第三季度美国GDP增速达2.9%，高于前一季度的1%。
• 通胀预期上升，但生产率指标仍处于低位，限制潜在GDP增长空间。

2. 美国债务进一步恶化

• 特朗普的减税政策和大规模基建投资将加剧财政赤字。
• 当前联邦政府财政收入占债务余额比例为21%，接近警戒线。
• 宽财政政策将导致债务水平上升，为后续政策带来更大压力。

3. 美债收益率上升，美元指数先涨后跌

• 美债收益率在特朗普政策下将进入上行通道。
• 美元指数因经济增长乏力和高赤字可能先涨后跌，类似1985年时期的走势。
• 美债不再是安全资产，收益率上升将导致资本流向其他资产类别。

风险提示

• 宏观政策出现较大变动；
• 全球出现新的“黑天鹅”事件；
• 政策出台不及预期。

总结

特朗普政策的实施是美国社会思潮与利益诉求转变的集中体现，其背后是美国社会对全球化、经济不平等以及中产阶层地位下降的强烈反应。尽管政策旨在刺激经济增长与就业，但其带来的高债务与潜在加息风险可能引发通胀与经济滞胀的双重压力。美债收益率的上升和美元指数的波动将对全球金融市场产生深远影响，同时加剧美国国内的经济挑战。整体来看，特朗普政策的推进可能使美国步入一个去杠杆与滞涨并存的阶段。