20230424-天风证券-游族网络-002174.SZ-股权转让完成_资产负债表出清带来新转折_产品研发渐入佳境_3页_752kb

游族网络（002174）投资分析总结

天风证券首次“买入”评级，2023年4月发布

核心观点

1. 公司2023年第一季度预计实现高增长，历史负资产包袱清除，经营改善明显。
2. 通过股权转让完成和资产负债表出清，公司估值有望修复。

关键变动与进展

• 新股东入主：上海加游成为控股股东（持股117.2%），新董事长为实际控制人宛正，可能带来资源整合与新机遇。
• 财务改善显著：发行减值、高额研发支出支撑资产负债表出清，2023Q3商誉降至2亿元以下，短期负债降至个位数亿元，杠杆率大幅优化。
• 全球研发投入升级：成立创新院、全球化事业部，研发资源向五大工作室倾斜，2021年研发投入同比增长92.9%至62.2亿元，研发人员占比高达70%。

研发与业务拓展

• 长期出海布局，游戏产品海外收入占比60.1%（2022H1）。
• 2023年2月data.ai出海厂商榜单中排名第26位，较上年度上升1位。
• 重点储备的产品包括：
  • 新产品《代号行者》（创新卡牌）、《三体》IP游戏（开发中）、射击类与动作类新品。
  • 现有产品如《圣斗士星矢:觉醒》、《权力的游戏:凛冬将至》持续贡献收入。

投资建议

• 收入与利润预期：2023-2024年营收预计同比下降34.87%-25.38%，但净利润逐步扭亏为盈，2024年预计实现52.83亿元归母净利润。
• 估值逻辑：现估值区间对应PE 43-34倍，相比行业一般估值区间偏高，但业绩修复预期推估值修复可能性大。

风险提示

• 宏观经济波动、行业监管趋严、游戏出海收入不及预期、新品表现未达预期等。