20161118-国金证券-游族网络-002174.SZ-优质游戏IP研运一体化_大数据战略助力全球化布局_24页_2mb

游族网络（002174.SZ）详细总结

公司概况

• 公司名称：游族网络股份有限公司（原为梅花伞业股份有限公司）
• 行业：娱乐行业，主要业务涵盖网页游戏、移动游戏及大数据服务
• 评级：买入（首次评级）
• 目标价格：32.49元
• 市场数据：
  • 已上市流通A股：279.71百万股
  • 总市值：23,780.91百万元
  • 年内股价最高最低：105.35元 / 26.63元
  • 沪深300指数：3436.54
  • 深证成指：10945.42

核心内容

游戏IP与研运一体化

• 公司从页游厂商转型为手游业界翘楚，实施页游IP移动化战略。
• 自研手游《少年三国志》、《少年西游记》、《女神联盟》均取得市场成功。
• 2015年手游营收达7.21亿元，同比增长623.05%。
• 公司注重IP运营，已获得《盗墓笔记》、《三体》、《刀剑乱舞Online》等知名IP的改编权，推动“影游联动”模式。

大数据战略与全球化布局

• 收购掌淘科技，自建Mob大数据平台，覆盖全球32.8亿移动设备。
• 大数据服务助力降低游戏推广成本，提升用户留存与转化率。
• 与Google、Facebook、阿里巴巴等战略合作，拓展移动互联网开发生态。
• 收购德国页游公司Bigpoint，获得《权力的游戏》页游开发权，提升全球化能力。

市场竞争与行业趋势

• 中国移动游戏市场进入寡头化阶段，腾讯、网易市占率超60%。
• 游戏产业向精品化、重度化发展，内容质量成为竞争关键。
• 用户碎片化与移动终端普及推动移动游戏市场增长，2015年移动游戏市场销售收入达514.6亿元，同比增长7.20%。

主要观点

• IP运营：公司积极布局IP资源，通过影游联动提升游戏收益，如《盗墓笔记》、《三体》等超级IP。
• 大数据应用：公司通过大数据优化推广效率，降低营销成本，拓展精准营销与智慧城市等衍生市场。
• 全球化布局：收购Bigpoint与掌淘科技，推动海外市场发展与游戏发行渠道拓展。
• 移动游戏增长：移动游戏市场进入理性增长阶段，公司持续加大手游投入，推动业绩增长。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2016E归母净利润：6.22亿元
  • 2017E归母净利润：8.65亿元
  • 2018E归母净利润：10.70亿元
  • 2016E、2017E、2018E EPS分别为0.722元、1.004元、1.242元
• 估值：参考行业PE中位值，给予公司45X16PE，目标市值280亿元，对应目标价32.49元。
• 风险提示：移动游戏市场竞争加剧、新上线产品流水未达预期。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：32.49元
• 核心竞争力：IP运营、大数据应用、全球化布局
• 市场地位：2016Q2市场份额为1.40%，位列行业第7。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

未来展望

• 移动游戏：预计2016年移动游戏营收达12亿元，2017年16.5亿元，2018年23.1亿元，毛利率维持60%。
• 网页游戏：预计2016年营收10亿元，2017年12亿元，2018年13亿元，毛利率为50%。
• Bigpoint：预计2017年营收8.21亿元，2018年15.58亿元，毛利率为35%。
• 大数据业务：未来三年将拓展精准营销与智慧城市领域，提升市场价值。

总结

游族网络通过IP运营、大数据应用与全球化布局，逐步从页游厂商转型为手游与大数据双轮驱动的娱乐企业。公司拥有丰富的IP资源和成熟的研运一体化能力，同时借助大数据优化推广效率，降低成本，提升用户参与度。尽管面临市场竞争加剧等风险，但其在IP开发、海外市场拓展及大数据应用方面的战略布局，使其具备较强的长期竞争力，未来增长潜力较大。