20181029-东北证券-洋河股份-002304.SZ-Q3收入环比增速放缓_产品结构升级趋势不改_4页_1mb

报告摘要

洋河股份（002304）公司动态报告总结

核心内容

洋河股份（002304）于2018年10月29日发布三季报，显示公司前三季度营业收入同比增长24.22%，达到209.66亿元；归属于母公司净利润同比增长26.10%，达到70.39亿元。其中，第三季度营业收入为64.23亿元，同比增长20.11%；归属于母公司净利润为20.34亿元，同比增长21.53%。

主要观点

Q3收入增速放缓，产品结构优化：Q3收入增速环比略有放缓，主要由于7月提价导致经销商提前备货。梦之蓝系列收入保持高速增长，其中梦6、梦9增速更快，优化了产品结构。预计2018年梦之蓝收入将超60亿元，2020年有望突破100亿元。
毛利率提升：Q3毛利率达到73.03%，环比提升2.47个百分点，显示产品结构升级和定价能力增强。
市场表现：新江苏市场持续发力，省外收入占比接近50%，表明公司市场拓展成效显著。
费用率下降：前三季度期间费用率合计降低1.40个百分点至15.51%，销售费用率略有上升，管理费用率显著下降，财务费用率微升。
盈利能力增强：前三季度归母净利率为33.57%，同比增长0.50个百分点，盈利能力稳步提升。
现金流良好：Q3经营活动现金净流入42.16亿元，同比增长23.52%，显示公司现金流状况良好。
投资评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为5.45元、6.38元、7.34元，对应PE分别为21X、18X、16X。

关键信息

财务摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	171.83	199.18	242.78	279.02	315.54
归属母公司净利润（亿元）	58.27	66.36	82.19	96.14	110.57
每股收益（元）	3.87	4.40	5.45	6.38	7.34
市盈率（PE）	30.00	26.34	21.27	18.18	15.81
市净率（PB）	5.93	4.93	4.60	3.87
净利润率	33.32%	33.85%	34.46%	35.04%

股票数据

发布日期：2018-10-29
6个月目标价：114.84元
收盘价：96.00元
12个月股价区间：95.02~149.80元
总市值：1446.71亿元
日均成交量：12百万股

现金流情况

Q3经营活动净现金流量：42.16亿元
Q3预收款：27.72亿元，同比增长13.37%
企业自由现金流：2018年预计为11.16亿元，2020年预计为13.14亿元

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	66.46%	74.00%	75.00%	75.80%
销售费用率	11.99%	10.30%	10.30%	10.00%
管理费用率	7.69%	4.30%	4.30%	4.30%
财务费用率	-0.17%	0.00%	0.00%	0.00%
资产负债率	31.82%	27.89%	29.28%	28.18%
流动比率	2.12	2.34	2.31	2.33
速动比率	1.17	1.52	1.50	1.54

附注

分析师：李强（组长）、齐欢、马雪薇
研究助理：齐欢
报告来源：东北证券
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。