20231101-国联证券-申通快递-002468.SZ-Q3短期承压_盈利改善可期_3页_293kb

申通快递(002468)Q3表现：短期承压，长期改善可期

1. 三季度业绩表现：

   • 营收增长强劲，2023年前三季度实现营收2933.6亿元，同比增长182.4%；单季营收1025亿元，同比增长124.3%。
   • 归母净利润前三季度总额增长477%，但三季度单季净亏损8.00亿元，同比下降87.84%。单季扣非净利润同比下降34.46亿元，表明盈利压力显著。

2. 件量与市场份额增长：

   • Q3业务量459.8亿票，同比增长260.8%，跑赢行业增速（行业增速为16.69%）。
   • 9月市场份额达14.05%，2023年提升1.43个百分点，巩固市场地位。

3. 成本与利润压力：

   • 单票价格同比下降12.59%，毛利降至3.08%，降幅扩大与行业淡季价格竞争相关。
   • 营业成本同比增长12.06%，虽然单票成本下降11.12%，但价格降幅更大（环比下降57.5%），拖累利润。

4. 公司目标与建议：

   • 预计2024/2025年营收年增速175.5%/176.8%，净利润增长率超99%/53.86%（基于最新调低预期）。
   • 维持“增持”评级，目标价1080元，对应2024年20倍PE，前值53倍。

5. 风险提示：

   • 行业价格战加剧、成本控制不及预期、经济复苏不及预期可能影响长期盈利改善趋势。

数据更新： 预测显示，未来三年（2023E-2025E）归母净利润年增速达4344%-9934%，EPS由0.27-0.83元逐步提升。市盈率由50倍下调至11-18倍，估值空间较当前收盘价（94.9元）有所上升，但短期盈利压力仍存。