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未来新投产冲击将如何化解 - 苯乙烯周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年底至2022年初苯乙烯及其下游产品（EPS、PS、ABS）的供需变化、库存走势、成本结构及利润情况，重点关注新装置投产对市场的影响，并提出相关投资建议。

一、苯乙烯供应与需求分析

1.1 供应端冲击

• 国内供应端在2021年12月至2022年1月期间预计有三套装置投产，总产能约200万吨，对苯乙烯市场形成较大供应压力。
• 当前苯乙烯开工率处于低位，但随着新装置投产，开工率可能逐步回升。
• 风险提示：装置投产进度可能影响市场供需平衡。

1.2 需求端表现

• 下游产品EPS、PS、ABS利润普遍下滑，但尚未出现大规模装置停车现象。
• 新增需求方面，利万新材料40万吨PS装置预计在2022年1月前投产，EPS也可能会有20万吨装置投产，但难以抵消苯乙烯自身供应增加带来的压力。
• 若下游装置先于苯乙烯投产，可能为苯乙烯市场提供短暂缓和机会。

二、成本端与纯苯市场

2.1 纯苯库存与进口

• 纯苯港口库存持续上涨，华东港口库存连续12周上升，进口量维持充足状态。
• 韩国纯苯出口美国预计在12月中旬装船，2月抵达，但美国苯乙烯装置将在2月底开始检修，可能抑制纯苯进口放量。

2.2 成本支撑有限

• 纯苯价格远期小幅升水，但对苯乙烯的成本支撑有限。
• 纯苯端利润有所改善，但整体仍处于较低水平。

三、海外检修计划与套利窗口

3.1 海外检修集中

• 北美地区苯乙烯装置检修集中在2月至5月，1月可能有提升负荷、积累库存的情况。
• 西欧地区供需偏紧，价格为三大地区中最高，但面临船舱紧张问题。
• 亚洲地区因装置亏损，供应偏少，日韩工厂均有降负行为。

3.2 套利窗口打开

• 韩亚套利窗口打开，纯苯出口美国可能增加，但需关注后续量级。
• 美国苯乙烯装置检修将影响纯苯进口节奏。

四、库存与开工情况

4.1 苯乙烯库存

• 苯乙烯华东港口库存持续上涨，12月预计达9.58万吨，华南港口库存2.25万吨。
• 库存上升趋势已定，但低利润限制了大幅累库的驱动力。

4.2 开工率

• 苯乙烯开工率维持平稳，上周为76.36%，环比下降0.52%，同比也有所下降。
• 部分装置因检修或疫情影响而短暂停产，如中海壳牌一期装置。

五、下游产品分析

5.1 EPS

• EPS开工率季节性减弱，上周为51.10%，环比上升3.51%，同比上升1.76%。
• 生产利润下滑，部分装置因环保或疫情停车，如天津嘉泰和山东东盈。

5.2 PS

• PS开工率上周为83.01%，环比上升2.01%，同比上升15.37%。
• 新装置投产冲击利润，GPPS和HIPS利润均下跌，预计新装置投产后利润进一步下滑。

5.3 ABS

• ABS开工率平稳，上周为89.99%，环比微升0.05%。
• 需求偏弱，生产利润下滑，部分装置受疫情影响减产。

六、利润与价差分析

6.1 利润重心偏低

• 非一体化苯乙烯装置持续亏损，边际装置复产意愿低。
• 一体化装置利润有所回升，但POSM装置盈利较上半年大幅下降。

6.2 价差趋势

• 苯乙烯-纯苯价差受供应冲击影响将进一步缩小。
• 做空苯乙烯-纯苯价差机会值得关注。

七、合约与供需平衡

7.1 基差与合约表现

• 苯乙烯基差回落，EB2202合约较弱，因春节前下游装置可能停产，需求减弱。

7.2 供需平衡表

八、主要观点与建议

• 短期供应冲击：2022年1月国内苯乙烯新增产能较大，对市场形成压力，需关注价差做空机会。
• 下游利润下滑：EPS、PS、ABS利润集体下滑，但尚未出现大规模停车，需关注需求季节性变化。
• 纯苯进口波动：韩国纯苯出口美国可能增加，但受美国苯乙烯装置检修影响，后续进口放量受限。
• 库存走势：苯乙烯库存持续上升，但低利润抑制大幅累库，需关注装置投产节奏。
• 合约表现：EB2202合约因春节前需求减弱，表现较弱，建议关注其定价逻辑。

九、关键信息汇总

• 国内苯乙烯新增产能：约200万吨，主要集中在2022年1月。
• 纯苯进口：预计2022年12月韩国纯苯出口美国达3-4万吨，后续需关注量级变化。
• EPS与PS新装置投产：EPS可能有20万吨装置投产，PS有40万吨新装置投产，但难以抵消苯乙烯供应压力。
• ABS装置运行：ABS开工率平稳，但受疫情影响，部分装置负荷下降。
• 价差趋势：苯乙烯-纯苯价差将缩小，建议关注做空机会。
• 库存走势：苯乙烯库存持续上涨，但增长动力不足。

十、风险提示

• 纯苯与原油价格波动
• 装置投产进度变动
• 政策影响
• 疫情反复