20180823-安信国际证券-成熟投资性物业带来强劲现金流_5页_786kb

行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了华润置地与龙湖集团在2018年上半年的财务状况、土储布局、销售目标及投资物业组合的表现，强调其在当前房地产市场调控环境下所具备的优势。报告指出，两家公司在杠杆控制、土储质量及成熟投资物业组合方面表现优异，具备较强的现金流能力和盈利稳定性。

主要观点

• 稳健的财务结构：华润置地与龙湖集团均保持较低的杠杆比率，华润净杠杆为52%，龙湖为55%，均低于行业平均水平。两家公司手头现金充足，能有效覆盖短期债务。
• 高盈利能力：两家公司均实现了较高的毛利率，华润上半年毛利率达48%，龙湖为37%。其核心净利润增长显著，华润核心净利润同比增长185%，龙湖增长29%。
• 成熟的投资物业组合：华润和龙湖分别拥有以“万象城”和“天街”为代表的成熟投资性物业，为其带来稳定的经常性收入。华润上半年租金及管理营运收入约20亿元，龙湖约17亿元，均能覆盖其利息支出。
• 销售目标明确：华润上半年销售额达1160亿元，同比增长56%，全年目标为1830亿元；龙湖上半年销售额达1140亿元，同比增长10%，全年目标为2000亿元。两家公司预计下半年销售去化率分别为36%和51%，销售目标可实现性较高。
• 投资建议：报告认为华润和龙湖在内房行业中具有较强的抗风险能力，其估值低于历史平均水平，建议投资者关注。

关键信息

1. 财务指标

2. 土地储备情况

3. 销售目标

4. 投资物业表现

• 华润：截至2018年6月30日，营运28个万象城，上半年租金及管理营运收入约20亿元。计划至2020年营运超过70个万象城，租金收入预计达100亿元。
• 龙湖：截至2018年6月30日，营运29个天街，上半年租金营运收入约17亿元。计划至2020年营运53个天街，租金收入预计达60亿元。

风险提示

• 银根紧缩可能影响销售表现；
• 个别城市楼市调控力度上升，可能对市场造成压力。

投资建议

• 华润置地：当前市盈率约8倍，低于历史平均水平；
• 龙湖集团：当前市盈率约9倍，同样低于历史平均水平；
• 两家公司具备较强的现金流能力和盈利稳定性，是内房行业中少数能通过租金及管理营运收入覆盖利息支出的企业。

公司评级

报告信息

• 报告日期：2018-8-23
• 分析师：黄焯伟
• 联系方式：+852-2213 1408 / stevwong@eif.com.hk
• 关注股份：华润置地（1109）、龙湖集团（960）

免责声明

本报告仅作参考用途，不代表任何投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任所提及公司的董事或高级职员；
• 分析员及其关联方未拥有所提及公司相关的财务权益；
• 安信国际对所提及公司财务权益低于1%或完全不拥有。

数据来源

• 公司资料
• 彭博
• 安信国际

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