20260901-兴证国际证券-中国海外发展-00688.HK-已售未结保持高位_现金流表现强劲_4页_431kb

中国海外发展（00688.HK）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国海外发展（00688.HK）2026年上半年的财务表现及投资前景进行了分析，维持“买入”评级，认为公司具备穿越周期的能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026H1实现976亿元，同比增长17.3%。
• 综合毛利率：16.1%，同比下滑1.3个百分点。
• 核心净利润：79.3亿元，同比下降9.7%。
• 业绩符合预期：公司业绩表现稳健，符合市场预期。

2. 销售增长

• 合约销售额：2026H1实现1343.5亿元，同比增长11.8%。
• 一线城市占比：合约销售额中，一线城市占比达68.6%。
• 已售未结金额：已售未结金额环比增长3%至2127亿元，不含中海宏洋口径的已售未结金额环比增长2%至1844亿元。
• 销售稳健：公司销售表现优于行业，具备较强的市场竞争力。

3. 土地储备与拿地策略

• 拿地谨慎：2026H1权益土地款为76.6亿元，总土地款为78.6亿元，仅为合约销售额的6%。
• “投一成一”策略：公司坚持“投一成一”的拿地策略，注重项目的安全性和确定性。
• 土地储备充足：截至2026H1，公司（不含中海宏洋）土地储备总建筑面积达2207万平方米，权益建筑面积1960万平方米。
• 货值结构：一线及强二线城市货值占比达85.8%，显示公司对高价值区域的布局。

4. 现金流与财务状况

• 净负债率：2026H1净负债率为27.2%，较2025年末下降7个百分点。
• 融资成本：平均融资成本为2.76%，较2025年末下降0.04个百分点。
• 有息负债总额：较2025年末下降101.5亿元至2372.2亿元。
• 经营现金流：2026H1经营现金流净流入285.2亿元，超2025全年水平。
• 在手现金充足：期末在手现金达1211亿元，占总资产的13.7%，为公司后续发展提供坚实资金支持。

关键信息

未来盈利预测

财务指标

估值比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为行业龙头，现金流表现强劲，杠杆率和流动性处于行业最优区间，可售货值充足，具备穿越周期的能力。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增长放缓可能影响房地产市场需求。
• 政策风险：行业调控政策放松不及预期或流动性宽松不及预期。
• 销售风险：公司销售表现可能不及预期。
• 汇率风险：人民币贬值可能影响公司利润。

分析师信息

• 分析师：宋健、孙钟涟
• 执业资格：宋健具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 联系方式：
  • 宋健：songjian@xyzq.com.cn
  • 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

法律声明与风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担相应风险。
• 报告所引用数据为过往表现，不代表未来回报。
• 兴业证券及关联方可能持有公司证券或存在利益冲突，投资者需注意。

联系方式

• 兴业证券：
  • 上海：地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层，邮编:200135，邮箱:research@xyzq.com.cn
  • 北京：地址:北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元，邮编:100020，邮箱:research@xyzq.com.cn
• 兴证国际证券有限公司（香港）：
  • 地址:香港德辅道中199号无限极广场32楼全层，邮编:518035，邮箱:ir@xyzq.com.hk
• 深圳：
  • 地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编:518035，邮箱:research@xyzq.com.cn