深度报告-20230131-国联证券-嘉必优-688089.SH-国内领先的合成生物学技术及产业化平台_37页_1mb

嘉必优（688089）公司总结

核心内容

嘉必优是一家立足于生物技术的生物科技公司，专注于人类营养化学品的生产与研发。公司是国内ARA、藻油DHA和燕窝酸等高附加值营养素的领先企业，拥有先进的合成生物学技术平台，并积极拓展至化妆品、动物营养等新领域。

主要观点

• ARA与DHA业务持续扩张：奶粉配方新国标推动ARA和DHA需求大幅增长，DSM专利到期为公司海外扩张提供机遇。
• 燕窝酸（SA）市场潜力巨大：SA在食品、化妆品等领域快速拓展，已获得多项安全认证，成为公司新增长极。
• 合成生物学技术平台：公司联合中科院合肥物质院和元英进院士团队，构建了国内领先的合成生物学平台，助力多种高附加值产品的研发与产业化。
• 盈利能力稳步提升：公司营收和归母净利润持续增长，毛利率保持较高水平，未来有望进一步提升。
• 研发创新为长期发展提供支撑：公司研发投入持续增加，研发人员占比提升，为新产品开发提供技术保障。

关键信息

产品与技术

• ARA：公司拥有420吨/年油剂产能，2023年新增150吨产能，预计产能达570吨/年。
• DHA：公司拥有105吨/年油剂产能，2023年新增450吨产能，预计产能达555吨/年。
• 燕窝酸（SA）：2021年产能为10吨/年，2023年将扩产至30吨/年，2024年有望达50吨/年。
• β-胡萝卜素（BC）：公司采用生物合成法生产天然BC，市场潜力较大。
• 合成生物学平台：公司已掌握多种工程菌株的构建技术，包括大肠杆菌和酿酒酵母，具备较强的产业化能力。

市场与客户

• 公司客户包括飞鹤、伊利、君乐宝、贝因美、圣元、雅士利、汤臣倍健、健合集团等。
• 产品销往30多个国家或地区，市场覆盖广泛。

财务预测

• 2022-2024年收入预计分别为4.2/5.8/8.0亿元，对应增速为19%/40%/37%。
• 归母净利润预计分别为1.2/1.6/2.3亿元，对应增速为-3%/28%/42%。
• EPS预计分别为1.04/1.33/1.89元/股，3年CAGR为21%。
• 目标价为59.85元，较当前价格有20%上涨空间。

估值与评级

• 参考可比公司平均PE为39倍，给予公司2023年45倍PE，目标价59.85元。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 产品价格大幅波动
• 研发项目产业化及市场推广不及预期

技术与研发

• 公司拥有多项专利，尤其在工程菌株的离子束诱变和基因工程改造方面有显著优势。
• 研发投入占比高于同行业企业，2021年达8.8%。
• 研发人员数量及占比持续提升，2022年达18.1%。

未来发展

• 公司正在推进多种高附加值产品的产业化，包括2'-FL、3'-SL、OPO、番茄红素、虾青素、α-熊果苷、依克多因、EPA、麦角硫因、γ-PGA等。
• 通过“一主两翼”战略，公司正向动物营养和化妆品市场拓展，布局多个新领域。

总结

嘉必优依托合成生物学技术平台和强大的研发能力，正加速ARA、DHA、SA、BC等产品的产业化进程。公司通过新国标政策和DSM专利到期，进一步拓展市场份额，同时在化妆品、动物营养等新兴领域布局，有望实现长期稳定增长。财务预测显示，公司未来三年收入和利润将保持较高增速，具备良好的投资价值。