20180204-国金证券-年报预告剖析与展望_创业板2018年业绩将否极泰来__14页_1mb

创业板2018年业绩展望总结

核心内容

本报告主要分析创业板2017年年报预告情况，并展望2018年业绩发展趋势。报告指出，创业板2017年整体盈利增速大幅下滑，但剔除温氏股份和乐视网后，盈利情况有所改善。同时，报告强调了商誉减值、业绩承诺到期及并购重组后遗症对创业板业绩的影响，并对2018年创业板业绩走势做出预测。

主要观点

1. 创业板年报预告披露完毕，可参考性强

• 截至2018年1月31日，创业板713家公司已披露2017年年报预告，披露率近 $100%$。
• 创业板年报预告集中在1月中下旬披露，与实际业绩最为接近，可参考性较高。
• 创业板整体业绩预喜率为 $71.39%$，较三季报略有上升，但低于中小板和全部A股水平。
• 预忧率高达 $28.47%$，为所有板块中最高。

2. 创业板盈利增速再度大幅下行

• 2017年创业板全年净利润增速预计为 $-2.57%$，较三季报 $7.23%$ 下滑9.8个百分点。
• 剔除温氏股份和乐视网后，创业板全年净利润增速为 $17.05%$，较三季报 $24.07%$ 下滑7.02个百分点。
• 权重股（市值100亿以上）全年净利润增速为 $25.42%$，中小市值股全年净利润增速为 $-10.55%$，中小市值股是拖累创业板整体盈利增速的主要因素。
• 商誉减值是导致2017年创业板盈利增速大幅下降的重要原因。

3. 外延并购退潮，并购重组后遗症凸显

• 2015年是创业板并购重组高峰期，2012年以来共发生267次重大资产重组，总规模达2747亿元。
• 2016年9月后，监管政策趋严，导致并购重组事件数量大幅减少。
• 2017年创业板业绩承诺集中到期，承诺规模达297.13亿元，业绩承诺到期后并购标的贡献利润可能无法保证。
• 商誉减值规模持续扩大，2017年已有36家公司明确表示要计提商誉减值，其中14家公布了具体数额，合计约30亿元。

4. 2018年业绩展望

• 2018年创业板整体业绩增速预计为 $+1.35%$，剔除温氏、乐视后，预计净利润增速为 $+20.03%$。
• 创业板逐渐回归内生增长，外延并购对业绩增长的贡献下降。
• 仍需警惕业绩承诺到期后业绩下滑压力和商誉减值风险。

关键信息

• 商誉减值风险：传媒、计算机、通信行业商誉占净资产比重较高，且估值偏高，面临较高的商誉减值风险。
• 业绩承诺到期：2017年业绩承诺到期规模达297.13亿元，2018年虽有所下降，但仍然高达193.77亿元。
• 行业分布：传媒、计算机、通信行业商誉规模最大，分别为474.98亿元、411.16亿元，占对应净资产比重分别为 $34.74%$、$25.56%$。
• 2018年预期：创业板业绩否极泰来仍需时间，整体利润增长趋势性拐头向上仍需等待，但部分成长股可能表现较好。

风险因素

• 业绩预告与实际值存在较大差距。
• 流动性风险。
• 政策监管（如金融去杠杆）。
• 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）。

附录：分析师信息

• 李立峰 分析师，执业编号：S1130515040001，联系方式：(8621)60230231，邮箱：lilifeng@gjzq.com.cn
• 樊继拓 联系人，邮箱：fanjt@gjzq.com.cn
• 魏雪 联系人，邮箱：weixue@gjzq.com.cn
• 艾熊峰 联系人，邮箱：aixiongfeng@gjzq.com.cn