20211017-申港证券-石油石化行业_光伏驱动POE胶膜需求增长_国内技术亟待突破_20页_2mb

投资文档总结

核心内容

POE材料概述

聚烯烃弹性体（POE）是一种由乙烯和高碳α-烯烃（如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）聚合而成的无规共聚物弹性体，属于高端聚烯烃中的热塑性弹性体（TPE），兼具塑料的可塑性和橡胶的弹性。POE具有可回收利用、机械性能好、加工便捷、耐候性及耐老化性优异等特点，主要应用于汽车行业，是国内POE的最大消费领域。

2019年国内POE消费量为45万吨，预计未来年均消费增速将超过10%。然而，目前国内POE市场完全依赖进口，市场集中度高，全球主要生产商包括美国陶氏（42%市场份额）、埃克森美孚、日本三井化学、韩国LG化学、SK集团、沙特阿拉伯沙比克等六家企业，其生产技术及催化剂专利受到严格保护，高碳α-烯烃的生产工艺技术也被封锁。

光伏胶膜市场与POE需求

光伏胶膜市场主要包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜和POE胶膜（包括多层共挤POE胶膜）三种类型。目前EVA胶膜仍为市场主流，2020年占光伏胶膜整体市场的56.7%，而POE胶膜和共挤型POE胶膜合计占25.5%。随着双玻组件和双面电池的普及，POE胶膜需求将显著增长，预计到2030年其市场渗透率可达36.2%。

国产化进程

在国家政策支持下，国内POE技术正逐步突破。万华化学已攻克POE合成工艺，完成1000吨/年中试项目，未来将投产20万吨/年装置。此外，京博石化、茂名石化、斯尔邦石化、中石化天津石化、惠生新材料、中国化学、卫星石化等企业也有POE装置的建设计划，部分企业已取得重要进展，有望推动国内POE行业实现国产替代。

主要观点

• POE性能优异，应用广泛：POE兼具塑料与橡胶的特性，适用于多种高端领域，其中汽车行业为其最大消费市场。
• 国内供应依赖进口，技术壁垒高：国内POE市场完全依赖进口，且生产技术由少数国际企业掌握，限制了国内企业的自主发展。
• 光伏行业带动POE需求增长：随着双玻组件和双面电池的推广，POE胶膜需求将快速增长，预计到2030年市场渗透率可达36.2%。
• 国产POE技术正在突破：多家国内企业正在推进POE产能建设，部分已完成中试，未来有望实现国产替代，提升国内自给率。

关键信息

市场表现

• 石油石化板块表现不佳：本周中信一级石油石化指数下跌5.49%，在30个行业指数中排名垫底。上证指数下跌0.55%，石油石化板块相对上证指数下跌4.94%。
• 子版块普遍下跌：其他石化（-2.88%）、炼油（-4.39%）、油品销售及仓储（-6.10%）、油田服务（-6.27%）、工程服务（-9.48%）、石油开采（-10.51%）均出现不同程度的下跌。
• 个股涨跌幅显著：领涨个股包括中曼石油（+16.52%）、ST中天（+10.43%）、泰和新材（+4.98%）、道森股份（+2.70%）等；领跌个股包括博迈科（-23.29%）、广汇能源（-18.93%）、新潮能源（-17.45%）、蓝焰控股（-16.75%）、泰山石油（-15.88%）等。

行业数据

• 行业平均市盈率：11.01
• 市场平均市盈率：13.65
• 行业评级：增持（维持）
• 行业评级标准：增持指6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上，市场基准指数为沪深300。

投产计划

风险提示

• 政策风险：国内相关政策可能对行业产生影响。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响原材料供应和市场稳定性。
• 原油价格波动风险：原油价格的剧烈波动将对石化行业造成冲击。
• 新冠疫情风险：疫情的持续恶化可能对行业上下游造成影响。

结论

POE作为高端聚烯烃材料，具有广阔的应用前景，尤其在光伏胶膜市场中表现突出。国内POE市场长期依赖进口，但随着技术突破和产能建设，国产替代进程有望加快。当前石油石化板块整体表现不佳，但部分企业仍具备增长潜力。投资者应关注国产POE技术进展及行业政策变化，同时警惕原油价格波动、地缘政治及疫情带来的风险。