深度报告-20210505-中泰证券-电气设备_工控及电网2020_2021Q1总结_国产化进程提速_工控业绩超预期_42页_3mb

电气设备行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：增持（维持）
• 行业总市值：4245920百万元
• 行业流通市值：3185194百万元
• 分析师：苏晨、张哲源

主要观点

工控板块表现

• 2020年：工控板块整体营收同比增长17.19%，归母净利润同比增长69.52%，扣非归母净利润同比增长37.58%，毛利率同比持平，净利率同比提升4.38pct。板块整体呈现稳健增长，盈利能力显著改善。
• 2021Q1：工控板块营收同比增长51.69%，归母净利润同比增长85.20%，扣非归母净利润同比增长124.14%，毛利率略有下滑，净利率提升1.8pct。板块业绩持续高增，盈利能力显著提升。
• 细分板块：工控自动化增速最快，营收增长25.35%，归母净利润增长108.42%，扣非归母净利润增长150.44%；低压电器和继电器&电机增速相对较低，但仍有增长。

电网板块表现

• 2020年：电网板块营收同比增长9.54%，归母净利润同比增长27.57%，扣非归母净利润同比增长41.27%，毛利率下滑1.15pct，净利率提升1.11pct。板块经营稳健，盈利能力改善。
• 2021Q1：电网板块营收同比增长44.73%，归母净利润同比增长257.3%，扣非归母净利润同比增长146.66%，毛利率下滑2.19pct，净利率提升5.68pct。板块业绩超预期，主要受益于电网投资高增。

关键信息

行业趋势

• 经济复苏：2020年Q2以来，国内经济活动持续复苏，制造业需求回暖，带动工控市场增长。
• 国产化进程：内资品牌在疫情后加速抢占市场份额，受益于本土化供应链和灵活服务优势。
• 需求驱动：新能源、5G、数据中心、充电桩等行业需求加速，推动低压电器和继电器市场增长。

重点公司分析

汇川技术

• 股价：89.45元
• EPS：2020年1.22元，2021E 1.79元，2022E 2.43元，2023E 3.17元
• PE：2020年73.3倍，2021E 50.0倍，2022E 36.8倍，2023E 28.2倍
• 评级：增持
• 业绩表现：2020年通用伺服市场份额提升至10%以上，2021Q1进一步提升至14%左右，加速赶超外资品牌。

雷赛智能

• 股价：43.85元
• EPS：2020年0.85元，2021E 1.49元，2022E 2.15元，2023E 3.05元
• PE：2020年51.6倍，2021E 29.4倍，2022E 20.4倍，2023E 14.4倍
• 评级：增持
• 业绩表现：2021Q1业绩超预期，运控龙头加速扩张。

良信股份

• 股价：25.46元
• EPS：2020年0.48元，2021E 0.72元，2022E 1.02元，2023E 1.42元
• PE：2020年53.0倍，2021E 35.4倍，2022E 25.0倍，2023E 17.9倍
• 评级：增持
• 业绩表现：2021Q1业绩超预期，加速赶超外资龙头。

宏发股份

• 股价：55.92元
• EPS：2020年1.12元，2021E 1.44元，2022E 1.81元，2023E 2.19元
• PE：2020年49.9倍，2021E 38.8倍，2022E 30.9倍，2023E 25.5倍
• 评级：增持
• 业绩表现：2021Q1业绩超预期，全球继电器龙头加速扩张。

正泰电器

• 股价：43.85元
• EPS：2020年0.85元，2021E 1.49元，2022E 2.15元，2023E 3.05元
• PE：2020年51.6倍，2021E 29.4倍，2022E 20.4倍，2023E 14.4倍
• 评级：增持
• 业绩表现：2021Q1业绩超预期，低压电器龙头加速扩张。

投资建议

工控板块

• 需求向好：2021年工控需求持续向好，新兴制造和运动控制市场高增，为内资品牌带来弯道超车机会。
• 内资优势：内资工控企业凭借本土化供应链和灵活备库优势，有望加速抢占外资市场份额。
• 推荐公司：汇川技术、雷赛智能、麦格米特
• 建议关注：中控技术、信捷电气、伟创电气、鸣志电器

电网板块

• 投资复苏：2021年电网投资增速有望复苏，新型电力系统建设加速，带动板块增长。
• 智能化趋势：电网智能化、信息化、特高压直流及柔直项目、新能源云平台等投资规模预计加速。
• 推荐公司：国电南瑞、思源电气、林洋能源
• 建议关注：宏力达、安靠智电

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速放缓可能影响下游需求。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能影响利润率。
• 新能源汽车：新能源汽车产销不及预期可能影响相关产品需求。
• 电网投资：电网投资增速不及预期可能影响板块增长。
• 原材料波动：原材料价格波动风险。
• 行业数据偏差：行业数据可能存在偏差。
• 信息滞后：信息更新不及时可能影响判断。