20250716-浙商证券-粉笔-02469.HK-AI刷题系统班助力夺回市占_增厚利润的奇点时刻_9页_751kb

粉笔(02469)公司更新报告总结

投资评级与核心逻辑

报告上调投资评级至“买入”。关键词：AI刷题系统班推出有望带来行业拐点，实现参培人次稳健增长及利润增厚。原因：AI产品更具质价比和利润-规模弹性，相比线上名师工作室等长尾供给，帮助公司摆脱竞争泥潭。

当前公司状况

2024年营业收入27.90亿元，同比下滑7.66%；经调整归属于母公司净利润3.63亿元，同比下滑18.56%。主因行业竞争加剧和考试错期。

AI产品进展与市场影响

AI刷题系统班于2025年4月上线，初始价499元（后调至349元），一个月内销售超万人；预计2025年购买人次超20万，收入贡献保守8000万元。产品迭代至3.0版本，增强个性化规划和AI老师功能，用户满意度高。
AI产品已从公考扩展潜力，未来可覆盖事业单位等场景。预计收入空间：保守6.0亿元、中性11.6亿元、乐观18.8亿元。

财务预测

公司2025-2027年预计总营收28.05亿、29.14亿、30.27亿元，同比增长0.54%、3.88%、3.91%。经调整归母净利润预计3.91亿、4.34亿、4.73亿元，同比增长7.94%、10.89%、9.16%。估值基于2025年PE 25倍，目标市值98亿元（有61%上行空间）。

估值与风险

当前股价HK$2.98，总市值6,656.37百万港元。估值参考豆神教育、多邻国、科大讯飞等可比公司。主要风险：股东减持、AI产品效果不及预期、行业竞争加剧和考试政策变动。