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Siam Wellness Group Summary

核心内容

Siam Wellness Group (SPA) 是一家泰国服务行业公司，专注于提供按摩和水疗服务，业务涵盖多个领域，包括 spa、酒店与餐厅、spa 产品分销以及泰式按摩学校。公司通过扩张和创新服务模式，持续提升收入和盈利能力。

主要观点

• 业务扩展：SPA 在 3QFY16 实现了显著的收入和利润增长，主要得益于 spa 业务的扩张，尤其是新增的 Let's Relax 水疗中心。
• 增长计划：公司计划在 4QFY16 增加 3 家新 spa 分店，并在未来三年每年推出 10 家新分店，以应对市场增长和客户需求。
• 新服务亮点：Let's Relax Onsen & Spa Thonglor 作为一家正宗的日式温泉水疗中心，位于曼谷市中心，吸引了大量日、韩、中等外籍人士，服务费较高，盈利能力强。
• 财务表现：公司收入和净利持续增长，预计 FY16 净利润为 Bt150mn，FY17 将增长 25% 至 Bt188mn。净利率和毛利率稳步提升，盈利能力增强。
• 估值与评级：维持 'BUY' 评级，目标股价为 Bt15.00，基于 DCF 估值模型，假设 WACC 为 8% 和终端增长率为 5%。

关键信息

财务数据

• 收入：FY16 预计为 Bt738mn，FY17 预计为 Bt952mn。
• 净利：FY16 预计为 Bt150mn，FY17 预计为 Bt188mn。
• 每股收益 (EPS)：FY16 预计为 Bt0.26，FY17 预计为 Bt0.33。
• 市盈率 (P/E)：FY16 预计为 49.9，FY17 预计为 39.7。
• 市净率 (P/B)：FY16 预计为 11.5，FY17 预计为 9.7。
• 净资产收益率 (ROE)：FY16 预计为 24.90%，FY17 预计为 26.57%。
• 每股分红 (DPS)：FY16 预计为 Bt0.12，FY17 预计为 Bt0.15。
• 股息收益率：FY16 预计为 0.9%，FY17 预计为 1.1%。

新项目进展

• Let's Relax Onsen & Spa Thonglor：于 2016 年 11 月 15 日开业，主打正宗日式温泉体验，目标客户为在泰外籍人士。
• 运营表现：开业初期每日接待约 50 名顾客，预计随着推广，客流量将增加。
• 毛利率：新项目毛利率高达 40%-45%，高于现有 spa 业务的 30%-35%。

未来展望

• 扩张计划：预计 FY16 将新增 3 家 spa 分店，FY17 有望进一步扩大市场份额。
• 市场潜力：公司计划拓展 CLMV 市场（柬埔寨、老挝、缅甸、越南），并探索亚洲其他地区的市场机会。
• 估值模型：基于 DCF 模型，目标股价为 Bt15.00，反映公司未来的高增长潜力。

股票表现

• 收盘价：2016 年 11 月 25 日收盘价为 Bt13.10。
• 目标价：Bt15.00，较收盘价上涨 15.65%。
• 市场表现：过去三个月股价上涨 6%，相对于 MAI 指数上涨 6%。

风险因素

• 旅游业放缓：受到零元游政策限制和王室哀悼期的影响。
• 市场竞争：在核心业务领域面临竞争压力。
• 人力短缺：按摩师供应不足可能影响业务扩张。

关键发展

• 2015 年：将 'Let's Relax' 水疗品牌扩展至中国。
• 2015 年：收购了 4 家位于曼谷及周边的 3 星级 'Baan Suan Massage' 分店。
• 2014 年：转型为上市公司并在 MAI 上市。

财务比率

• 销售成本率：3Q16 为 64.87%，9M16 为 65.63%。
• 销售及管理费用率：3Q16 为 10.70%，9M16 为 12.04%。
• 毛利率：3Q16 为 35.13%，9M16 为 34.37%。
• 净利率：3Q16 为 21.00%，9M16 为 19.89%。

资产负债表

• 总资产：FY16 预计为 Bt789mn，FY17 预计为 Bt928mn。
• 总负债：FY16 预计为 Bt36mn，FY17 预计为 Bt28mn。
• 股东权益：FY16 预计为 Bt648mn，FY17 预计为 Bt767mn。
• 资产负债率：FY16 为 0.3，FY17 为 0.21。

现金流

• 经营现金流：FY16 预计为 Bt278mn，FY17 预计为 Bt313mn。
• 投资现金流：FY16 预计为 -64mn，FY17 预计为 -100mn。
• 融资现金流：FY16 预计为 -38mn，FY17 预计为 -78mn。

股票信息

• 流通股数：570mn。
• 市值 (Bt)：7,467mn。
• 市值 (USD)：209mn。
• 52 周股价区间：13.7/7.8。
• 3 个月平均日交易额 (mn)：2.26。

同业比较

• 市盈率：SPA 为 54.8，CENTEL 为 29.6，ERW 为 31.5。
• 市净率：SPA 为 13.5，CENTEL 为 5.5，ERW 为 2.5。
• 股息收益率：SPA 为 0.8%，CENTEL 为 1.3%，ERW 为 0.9%。

公司治理

• 调查结果：基于泰国上市公司信息，由泰国董事协会 (IOD) 进行，结果可能随时间变化。
• 反腐败指标：公司未明确列出具体指标，但整体表现良好。

总结

Siam Wellness Group 通过积极的扩张策略和创新服务模式，实现了显著的收入和利润增长。公司预计在 FY16 和 FY17 保持强劲增长，特别是在新市场和新项目上的表现。尽管面临旅游业放缓和竞争压力，但其在提升毛利率和净利率方面的努力增强了盈利能力。公司维持 'BUY' 评级，目标股价为 Bt15.00，反映其良好的未来增长前景。