20220105-浙商证券-罗博特科-300757.SZ-罗博特科点评_参股ficonTec触及全球顶尖光电技术_将受益硅光发展_15页_1mb

罗博特科（300757）投资分析总结

核心内容

罗博特科（300757）是一家专注于高端自动化设备制造的公司，其参股德国ficonTec公司17%的股份，使其能够接触到全球领先的光电子及半导体自动化封装和测试技术。公司同时是光伏电池片自动化设备领域的龙头企业，并积极拓展至硅片端自动化设备市场。随着硅光技术的发展及全球数据中心光模块需求的激增，公司未来有望实现业绩和估值的双重提升。

主要观点

• 硅光技术前景广阔：随着摩尔定律接近失效，硅光技术因其低功耗、高集成、高速率等优势，成为数据中心、云计算、5G通信等领域的关键技术选择。预计2026年全球光模块市场规模将达到145亿美元，其中硅光模块市场将实现显著增长。
• 参股ficonTec优势显著：ficonTec是全球领先的光电子及半导体自动化封装和测试设备制造商，其客户包括英特尔、思科、华为等全球行业巨头，公司通过参股有望获取先进的光电半导体技术，提升自身在硅光模块自动化制造领域的竞争力。
• 光伏与半导体双轮驱动：公司在光伏电池片自动化设备领域占据领先地位，同时向硅片端自动化设备延伸，未来成长空间广阔。此外，公司还具备HJT技术储备，未来有望切入更高附加值的市场。
• 盈利预测积极：预计公司2021年实现业绩反转，归母净利润为7300万元，2022年为11700万元，2023年为15500万元，对应PE分别为83X、52X、39X，维持“买入”评级。
• 行业前景向好：全球网络数据流量每2-3年翻倍，硅光模块市场增长迅猛，2019-2025年数据中心硅光模块出货量预计从350万提升至2400万，CAGR达47%。预计2026年硅光方案市场渗透率有望超过50%。

关键信息

硅光技术发展趋势

• 摩尔定律失效：当前硅芯片已接近物理和经济成本极限，硅光技术成为应对高性能计算需求的关键技术。
• 光模块升级需求：数据中心流量持续增长，推动光模块向高速率、高密度方向演进，硅光模块在400G及以上场景中成本优势显著。
• 光模块成本结构：光模块成本中光器件占比约73%，硅光模块通过降低激光器成本可使整体成本下降15%。

5G与数据中心需求

• 5G基站建设：预计2025年中国5G基站数量将达360多万个，未来四年新增至少244.5万个，带动光模块需求增长。
• 数据中心光模块需求：超大规模数据中心光模块成本占比高达60%，硅光模块具备显著优势，未来渗透率有望提升。

公司业务拓展与技术优势

• 参股ficonTec：公司通过参股德国ficonTec，获得全球顶尖的高精度光电半导体封装和测试技术，有助于提升自身技术实力。
• 产品多元化：公司产品涵盖光电子器件组装、测试、高能激光半导体组装及测试、AOI等，可提供标准化和定制化解决方案。
• 自动化制造能力：公司展示出全自动化生产线系统，实现光模块产品无人看守流水线批量制造，效率显著提升。

财务预测与估值

• 营收增长：预计2021-2023年营收分别为10.39亿、15.15亿、19.88亿元，CAGR分别为97%、46%、31%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为7300万、11700万、15500万元，CAGR分别为62%、32%。
• 财务指标改善：毛利率从2020年的11.19%提升至2023年的24.58%，净利率从-12.86%提升至7.83%，ROE从-9%提升至16%。

风险提示

• 硅料价格高企：硅料价格若长期处于高位，可能影响公司盈利能力。
• 光伏自动化需求不及预期：光伏行业自动化需求若未达预期，可能影响公司业绩增长。
• ficonTec交付延迟：参股公司ficonTec因疫情等因素导致交付进度低于预期，可能影响公司技术协同与业绩增长。

附录要点

• 硅光产业布局：全球硅光领域主要由英特尔、思科等海外企业主导，但中国玩家如华为、博创科技、亨通光电等也在快速崛起。
• 光模块成本结构：光模块成本中光器件占比高，硅光模块可显著降低成本。
• 行业投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来6个月相对沪深300指数表现将超过20%。

结论

罗博特科凭借其在光伏自动化设备领域的龙头地位及参股全球领先的ficonTec，有望在硅光技术发展和数据中心光模块需求增长中受益，实现业绩和估值的双重提升。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，但需关注硅料价格、光伏自动化需求及参股公司交付进度等风险因素。