20251214-中银证券-中银量化大类资产跟踪_A股震荡上行_贵金属表现突出_29页_2mb

中银量化大类资产跟踪总结

核心内容概览

本周A股市场整体上涨，港股下跌，美股普遍下跌，其他海外权益市场走势分化。A股市场风格指数涨跌互现，成长风格较红利风格占优，小盘风格较大盘风格占优，基金重仓较微盘股占优，动量风格较反转风格占优。A股估值处于历史较高分位，股债性价比整体较高。

主要观点与关键信息

1. 股票市场概览

• A股：本周上涨0.3%，近一月下跌1.4%，年初至今上涨24.8%。
• 港股：本周下跌0.4%，近一月下跌2.2%，年初至今上涨29.5%。
• 美股：本周下跌0.6%，近一月上涨1.4%，年初至今上涨16.1%。
• 其他市场：如印度、韩国等市场表现分化，部分市场上涨，部分下跌。

2. A股行情跟踪

2.1 量价综合行情

• 领涨行业：通信（5.9%）、电力设备及新能源（3.6%）、电子（2.5%）。
• 领跌行业：煤炭（-3.8%）、石油石化（-3.4%）、家电（-2.7%）。
• 成交热度最高行业：电力设备及新能源（99%）、纺织服装（98%）、建材（97%）。
• 成交热度最低行业：综合金融（54%）、石油石化（57%）、房地产（63%）。

2.2 市场情绪风险

• 万得全A的滚动季度夏普率从历史极高点回落，表明市场情绪有所降温，回撤风险减弱。

3. A股估值与股债性价比

3.1 估值

• A股PE_TTM处于历史较高分位（73%），近一周边际下行。
• 沪深300估值处于较高分位（61%），中证1000估值处于较高分位（66%），创业板估值处于较低分位（34%）。
• 极低估值行业：食品饮料（13%）、农林牧渔（12%）、房地产（0%）。
• 极高估值行业：电子（84%）、计算机（85%）、纺织服装（96%）、综合金融（89%）、建材（92%）、钢铁（81%）、机械（90%）、电力设备及新能源（96%）。

3.2 股债性价比

• 从ERP角度看，当前配置权益整体性价比较高（万得全A：63%）。
• 沪深300指数ERP处于较高分位（65%），中证500指数ERP处于较高分位（73%），创业板指数ERP处于极高分位（86%）。

4. A股风格与拥挤度跟踪

4.1 风格表现

• 成长 vs 红利：超额净值较高，近一周上涨。
• 小盘 vs 大盘：超额净值处于历史均衡位置，近一周上涨。
• 微盘股 vs 基金重仓：超额净值较高，近一周下跌。
• 动量 vs 反转：超额净值较高，近一周上涨。

4.2 风格拥挤度配置性价比

• 成长 vs 红利：相对拥挤度处于历史较高位置（66%），需注意配置风险。
• 小盘 vs 大盘：相对拥挤度处于历史较低位置（40%），当前具有较高配置性价比。
• 微盘股 vs 中证800：相对拥挤度处于历史极高位置（94%），需注意配置风险。

5. A股资金面跟踪

5.1 主力资金指数

• 绝对收益：QFII重仓指数（1.4%）、基金重仓指数（0.7%）领涨，国家队指数（-0.7%）下跌。
• 相对收益：国家队指数、私募重仓指数跑输万得全A，其他主力资金指数跑赢万得全A。

5.2 公募基金规模

• 股票主动型基金发行规模：近1月为152.4亿元，边际下降，处于历史均衡分位（50%）。
• 股票被动指数型基金发行规模：近1月为186.3亿元，边际上升，处于历史较高分位（76%）。

6. 利率市场

• 中国国债利率：本周下跌。
• 美国国债利率：本周上涨。
• 中美利差：处于历史高位。

7. 汇率市场

• 在岸人民币：较美元升值。
• 离岸人民币：较美元升值。

8. 商品市场

• 中国商品市场：本周整体下跌。
• 美国商品市场：本周整体上涨。

风险提示

• 量化模型在市场剧烈变动时可能失效，需警惕相关风险。
• 中银国际证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅供参考。

图表说明

• 图表1-3：展示A股、港股及全球主要市场指数收益率。
• 图表4-5：展示核心指数、风格指数、行业及板块的累计净值。
• 图表6-9：展示核心指数、板块及行业表现与成交热度。
• 图表10-11：展示市场情绪及估值变化。
• 图表12-21：展示A股估值、ERP及风格指数表现。
• 图表22-35：展示风格拥挤度、资金面变化及基金规模。
• 图表36-45：展示利率、汇率及商品市场走势。
• 图表46-55：展示基金发行规模、融资余额及市场相关数据。

时间统计口径

• 近一周：2025年12月8日至12月12日。
• 近一月：2025年11月17日至12月12日。
• 年初至今：2025年1月1日至12月12日。