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煤炭扰动后氧化铝重回基本面逻辑总结

核心内容

本报告分析了2026年9月7日煤炭价格扰动背景下，氧化铝与铝产业链的市场走势及基本面逻辑。重点聚焦于氧化铝价格、库存、成本利润以及相关期货合约的表现，同时结合宏观政策与市场预期对铝价走势进行研判。

主要观点

铝价走势分析

• 现货价格：华东A00铝价24410元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；中原A00铝价24260元/吨，现货升贴水维持-130元/吨；佛山A00铝价24570元/吨，升贴水变化-5元/吨至180元/吨。
• 期货价格：沪铝主力合约收于24420元/吨，较上一交易日上涨45元/吨，最高价24445元/吨，最低价24200元/吨，全天成交134567手，持仓258000手。
• 库存变化：国内电解铝锭社会库存80.2万吨，环比下降1.3万吨；LME铝库存维持244525吨，无变化。库存绝对值有望降至相对低点，支撑铝价。
• 升贴水：国内铝升贴水维持震荡，LME铝0-3月升水4美元/吨，海外升贴水开始修复。
• 成本与利润：电解铝加权成本维持高位，铝水比例持续高位，铝价基本面支撑仍强。

氧化铝市场分析

• 现货价格：山西2700元/吨，山东2675元/吨，河南2710元/吨，广西2605元/吨，贵州2750元/吨，澳洲FOB价格349美元/吨。
• 期货价格：氧化铝主力合约收于2735元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，跌幅0.47%，最高价2768元/吨，最低价2726元/吨，全天成交140644手，持仓105655手。
• 库存情况：氧化铝总库存有所累积，国内社会库存与厂内库存均显示库存压力。
• 成本支撑：氧化铝进口矿成本维持高位，铝土矿价格底部已现，成本端支撑明确。
• 供需矛盾：国内氧化铝市场仍面临供需过剩压力，海外现货价格走弱，出口窗口难以打开。

铝合金市场

• 采购价格：保太民用生铝18200元/吨，机械生铝18400元/吨，价格环比上涨100元/吨。
• ADC12报价：23700元/吨，环比上涨100元/吨。
• 理论成本与利润：理论总成本23802元/吨，理论利润98元/吨。
• 库存情况：铝合金社会库存2.00万吨，厂内库存6.99万吨。
• 价差分析：ADC12与A00无锡现货价差显示市场对铝价的预期仍有支撑。

关键信息

• 宏观因素：美联储9月加息存在争议，特朗普施压降息及中期大选临近，宏观环境仍存在不确定性。
• 基本面支撑：短期内全球供给短缺，国内外库存下降，但长期存在复产及过剩预期，抑制铝价上涨空间。
• 市场策略：氧化铝维持区间震荡，盘面升水现货时可考虑卖出保值。
• 风险提示：海外政策超预期、流动性变动、矿石供应变化等可能影响市场走势。

图表说明

• 图1：中国电解铝出口利润模型，LME 0-3月升水4美元/吨。
• 图2：SHFE铝升贴水走势，单位：元/吨。
• 图3：LME铝季节性升贴水，单位：美元/吨。
• 图4：国内铝季节性升贴水，单位：元/吨。
• 图5：海内外氧化铝价格对比，单位：元/吨、美元/吨。
• 图6：氧化铝进口盈亏分析。
• 图7：LME铝库存季节性变化，单位：吨。
• 图8：国内铝社会库存季节性变化，单位：万吨。
• 图9：铝棒社会库存季节性变化，单位：万吨。
• 图10：电解铝进口盈亏分析，单位：元/吨。
• 图11：氧化铝总库存变化，单位：万吨。
• 图12：电解铝厂内氧化铝库存变化，单位：万吨。
• 图13：铝型材龙头企业开工率，单位：%。
• 图14：铝线缆龙头企业开工率，单位：%。
• 图15：铝板带箔周度产量，单位：万吨。
• 图16：铝板带箔周度开工率，单位：%。
• 图17：山西氧化铝进口矿成本，单位：元/吨。
• 图18：电解铝加权成本，单位：元/吨。
• 图19：生铝采购价格（江西保太有色），单位：元/吨。
• 图20：ADC12铝合金锭市场价，单位：元/吨。
• 图21：ADC12理论利润，单位：元/吨。
• 图22：ADC12-A00无锡现货价差，单位：元/吨。
• 图23：铝合金锭总库存，单位：万吨。
• 图24：国内废铝供应情况，单位：万吨。

报告团队

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• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

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