20260921-中国银河-电力煤炭周报_8月火电电量降幅扩大_保供预期升温压制煤价_22页_4mb

电力与煤炭周报总结（2026年09月21日）

核心内容概览

2026年8月，全国规上工业发电量为9438亿千瓦时，同比下降0.8%，降幅较7月扩大。其中，火电发电量同比下降4.3%，水电发电量增长2.8%，增速放缓；核电、风电、光伏增速分别加快2.8pct、3.4pct、4.7pct。1-8月累计发电量同比增长2.4%，火电、水电增速放缓，核电、风电增速加快，光伏增速保持高位。

主要观点

• 火电：8月火电发电量同比降幅扩大，反映出电力需求有所减弱。
• 水电：增速放缓，可能与来水减少及季节性因素有关。
• 核电、风电、光伏：增速加快，显示清洁能源发展势头良好。
• 煤价：受保供政策预期升温影响，本周动力煤价格小幅回落，炼焦煤价格下跌。
• 电价：部分省份电价同比上涨，且与十年期国债收益率利差处于历史高位，具备投资价值。
• 碳市场：8月碳排放配额成交量和成交均价同比显著增长，反映市场活跃度提升。

关键信息

电力市场

• 发电量：
  • 8月：全国发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%。
  • 1-8月：全国发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%。
• 分电源情况：
  • 火电：8月同比下降4.3%，1-8月同比增长0.9%。
  • 水电：8月增长2.8%，1-8月增长7.8%。
  • 核电：8月增长9.4%，1-8月增长1.6%。
  • 风电：8月增长7.9%，1-8月增长0.5%。
  • 光伏：8月增长10.3%，1-8月增长10.6%。
• 用电量：
  • 1-7月全社会用电量61399亿千瓦时，同比增长4.7%。
  • 一产、二产、三产用电量分别增长3.5%、4.7%、7.4%。
  • 城乡居民用电量增长1.3%。

煤炭市场

• 煤价：
  • 动力煤：9月18日秦皇岛港5500大卡动力煤市场价979元/吨，环比下降3元/吨。
  • 炼焦煤：山西主焦煤市场价2375元/吨，环比下跌34元/吨。
• 供应情况：
  • 主产区安全检查常态化，煤炭供给偏紧。
  • 462家动力煤矿山产能利用率86.9%，环比增加0.7个百分点。
  • 山西炼焦煤矿有74座处于停产状态，涉及产能7200万吨。
• 需求情况：
  • 2026年预计电力需求稳定，化工需求增长，全年动力煤消费量小幅增加3%。
  • 炼焦煤复产缓慢，优质煤紧缺格局短期难改。
• 库存与运价：
  • 北方港口煤炭库存偏低，形成价格支撑。
  • 中国沿海煤炭运价指数波动，反映运输市场活跃度。

投资建议

电力板块

• 火电：煤价上涨叠加供需好转，或开启新一轮电价上涨周期。关注：国电电力、华能国际、大唐发电、建投能源。
• 水电：电价具备韧性，关注厄尔尼诺对来水的催化。关注：长江电力、川投能源、国投电力、桂冠电力、华能水电、电投水电。
• 核电：辽宁、广西机制电价落地，稳定电价预期。关注：中国广核、中国核电。
• 新能源：甘肃、新疆、黑龙江等地机制电价回暖，补贴回收提速改善现金流。关注：龙源电力、金开新能、绿发电力、三峡能源、电投绿能。

煤炭板块

• 煤价弹性标的：关注兖矿能源、电投能源，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力。
• 防御性价值标的：关注陕西煤业、中国神华，资源储备丰富，成本低，高分红承诺。

风险提示

• 资源条件波动的风险。
• 煤价超预期变动的风险。
• 电价超预期变动的风险。

图表与数据摘要

• 电力行情：本周公用事业板块下跌1.01%，跌幅居31个子行业第25名。
• 煤炭行情：本周煤炭板块下跌2.72%，跌幅居31个子行业第29名。
• 电价数据：广东、江苏、山西、山东等地电价同比上涨，部分省份电价波动较大。
• 碳市场数据：8月碳排放配额成交量同比增长69%，成交均价同比上涨37%。
• 水电数据：三峡、溪洛渡、向家坝等水电站出库流量与水位分位数显示来水情况变化。
• 产销数据：全国原煤产量及消费量同比变化，反映供需动态。

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学(北京)毕业，10年以上行业研究经验。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校及纽约州立大学布法罗分校硕士。
• 马敏：公用环保行业分析师，北京大学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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  • 苏一耘：0755-83479312
  • 程曦：0755-83471683
  • 林程：021-60387901
  • 李洋洋：021-20252671
  • 田薇：010-80927721
  • 褚颖：010-80927755