20181218-国开证券-危险废物行业情况梳理_6页_737kb

危险废物行业情况梳理总结

核心内容概述

危险废物（危废）行业是中国环保产业的重要组成部分，其处置方式主要包括无害化处置和资源化利用。目前，行业呈现市场需求增长、政策支持力度加大、企业盈利模式多样但集中度低等特点。

主要观点

1. 危废处置方式与盈利模式

• 无害化处置：包括焚烧、填埋、医废处置和水泥窑协同处置，毛利率普遍偏高。

  • 焚烧毛利率达40%以上，填埋达50%以上，焚烧因减量效果显著，被视为未来主要发展方向。
  • 焚烧具有提供热能的附加价值，填埋工艺简单、成本低但污染风险较高。

• 资源化利用：通过回收有价值废物并提纯生产资源化产品销售，盈利能力受上游废物和下游金属价格影响较大。

2. 危废市场现状与增长潜力

• 产生量与处置能力：2017年危废产生量为6937万吨，同比增长近30%；综合利用率和处置率合计约为95%，均实现近年来高增速。
• 行业缺口：我国危废占固废比重仅为1.7%，远低于发达国家4%的平均水平，尤其是英国达到10%。因此，危废产生量和处置能力仍有较大上升空间。
• 核准与实际规模差距：2016年危废实际经营规模为1629万吨，而核准经营规模高达6471万吨/年，企业实际负荷率较低，未来增长潜力巨大。

3. 市场格局特点

• 市场集中度低：前五大危废处置企业市占率不足8%，东江环保市占率不足4%。高能环境已进入第一梯队。
• 处置能力分散：大部分企业年处置能力低于2万吨，仅有9家企业处置能力超过20万吨，东江环保是唯一一家年处置能力超百万吨的企业。
• 资质单一：危废处置共有46大类资质，仅2%的公司拥有25种以上资质，59%的公司仅拥有一种资质，显示行业综合性服务能力不足。

4. 市场规模预测

• 根据前瞻产业研究院预测，若危废产生量保持过去十年12%的复合增长率，单位处置成本约为2500元/吨，2020年危废处置市场预计达600亿元，2018-2023年行业市场空间将增长近500亿元。
• “清废行动2018”及政策支持将推动市场空间进一步扩大。

关键信息

行业发展趋势

• 危废处置需求将持续增长，处置价格呈上升趋势。
• 焚烧作为高效减量方式，未来将成为行业主导。

投资建议

• 个股推荐：关注高能环境，其危废业务发展迅速，毛利率高于行业平均水平，2018年中标PPP项目，未来有望实现大额订单常态化。
• 财务预测：2018-2020年EPS预计分别为0.48元、0.63元、0.81元，对应PE分别为17.72倍、13.49倍、10.40倍，显示其具备良好成长性。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 企业业绩不达预期
• 订单执行不及预期
• 市场恶性竞争
• 国内外二级市场系统性风险

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

分析师简介

• 梁晨：国开证券环保行业研究员，2011年毕业于英国圣安德鲁斯大学，硕士学历，具有证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于独立、客观、公正的专业判断。

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