20221122-华安证券-翱捷科技-688220.SH-Q3收入增长放缓_各项新品研发进展顺利_5页_323kb

详细总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年三季报的经营状况及未来发展趋势。尽管Q3营收同比出现下滑，但公司整体仍保持稳健发展态势，尤其在物联网芯片领域持续发力。分析师认为，虽然短期业绩受到下游库存压力影响，但长期来看，公司凭借其技术优势和产品布局，有望在5G和智能终端SoC市场取得突破。

主要观点

• Q3业绩表现
  公司2022年前三季度实现营收15.83亿元，同比增长10.5%，归母净利润-1.86亿元，同比减亏61.6%。Q3营收5.03亿元，同比下降9.0%，但环比基本持平。公司业绩符合预期。

• Cat1市场分析
  LTE-Cat1是公司主要收入来源，受益于2G/3G退网带来的替换需求和高性价比优势，市场曾快速增长。但2022年受多重因素影响，增长放缓。预计2023年后Cat1市场将恢复增长，公司有望持续受益。

• 公司竞争优势
  公司在Cat1市场已成长为与紫光展锐并肩的全球龙头，市场份额达38%。公司拥有丰富的通信协议栈和SoC IP积累，具备推出5G蜂窝物联网芯片的能力，并已在客户测试阶段。未来有望在5G RedCap市场取得先发优势。

• Cat4+与5G市场
  公司已量产Cat4系列芯片，未来将逐步形成对海外大厂的替代。5G市场正快速崛起，公司积极布局5G智能手机芯片，提升其市场竞争力。

• 非蜂窝市场布局
  公司在非蜂窝领域也有布局，包括Lora、WiFi MCU、BLE、多模GNSS、安防IPC等。非蜂窝芯片上半年营收占比为6.1%，其中WiFi系列占比达80%。非蜂窝市场有助于平滑产品单一风险，并为后续SoC设计奠定基础。

关键信息

财务指标概览

营收与盈利预测

• 收入预测：公司预计2022年营收为23.39亿元，2023年增长至29.86亿元，2024年进一步增至38.99亿元。
• 盈利预测：预计2022年归属母公司净利润为-2.24亿元，2023年为-1.02亿元，2024年扭亏为盈，净利润为0.42亿元。

投资建议

分析师调整公司投资评级为“增持”，认为公司作为蜂窝物联网基带芯片龙头，短期业绩承压，但长期增长逻辑不变，未来有望凭借新品推出打开更大市场份额。

风险提示

• Cat1市场增长不及预期
• 4G Cat4+市场拓展不及预期
• 5G物联网芯片量产出货时间不及预期
• 中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性

公司市场地位与产品布局

• Cat1市场：公司市场份额达38%，是全球Cat1芯片龙头之一。
• Cat4+市场：公司已量产Cat4系列芯片，未来有望形成对高通、MTK等海外大厂的替代。
• 5G市场：公司已推出5G物联网芯片，进入客户测试阶段，未来有望切入5G智能手机芯片市场。
• 非蜂窝市场：公司布局Lora、WiFi MCU、BLE、多模GNSS、安防IPC等产品，上半年营收占比为6.1%，其中WiFi系列占比达80%。

资产与负债情况

投资评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

分析师简介

• 张天：华安战略科技团队联席负责人，4年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、数据中心核心科技、5G和元宇宙系列应用等。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。报告内容未经授权不得复制、分发或引用。