20260314-中国银河-策略周报_港股如何在地缘与估值优势间博弈_12页_835kb

港股如何在地缘与估值优势间博弈？总结

核心内容

本周港股市场回顾

• 指数表现：
  本周（3月2日至3月6日），恒生指数下跌 $1.13%$，恒生科技指数上涨 $0.62%$，恒生中国企业指数上涨 $0.50%$。

• 行业涨跌：
  本周港股有5个行业上涨，6个行业下跌。能源、工业、信息技术上涨，房地产、材料、日常消费下跌。二级行业中，电气设备、煤炭、软件服务涨幅居前，国防军工、纺织服装、机械跌幅居前。

• 资金流动：
  港交所日均成交额为2934.26亿港元，较上周减少481.59亿港元。南向资金累计净流入524.40亿港元，较上周净流入额增加605.34亿港元。中资股方面，全球主动型外资基金净流出4.59亿美元，被动型外资基金净流出6.05亿美元。本地股中，全球基金主要净流入工业、能源、基础设施等行业，净流出金融、科技、消费品等行业。

港股估值与风险偏好

• 估值水平：
  截至2026年3月13日，恒生指数PE为12.33倍，PB为1.27倍，分别处于2010年以来的 $80%$ 和 $64%$ 分位。恒生科技指数PE为21.21倍，PB为2.75倍，处于 $16%$ 和 $46%$ 分位。

• 风险溢价率：
  恒生指数相对美债的风险溢价率为 $3.83%$，处于 $3%$ 分位；相对中债的风险溢价率为 $6.30%$，处于 $37%$ 分位。

• 行业估值与股息率：
  通讯服务、信息技术、金融、公用事业、日常消费的PE估值均处于 $50%$ 分位以下，处于历史中低水平。通讯服务、能源、公用事业、金融股息率高于 $4%$，其中公用事业和日常消费股息率处于 $70%$ 分位以上。

• AH股溢价指数：
  恒生沪深港通AH股溢价指数上升至122.17，处于2014年以来的 $21.91%$ 分位。

主要观点

投资主线

港股当前最大的优势是估值洼地，但在油价破百、通胀升温、避险情绪加剧的扰动下，并非所有低估值板块都值得买入。具有业绩+估值双击潜力的板块包括：

1. 可选消费：
   业绩增速领先，ROE最高，具备抗成本压力的品牌溢价能力，是消费复苏的核心受益者。

2. 金融：
   估值明显低估，短期受利率压制，但中期若美伊局势缓和，将受益于风险偏好修复和资本市场回暖，弹性修复空间较大。

3. 科技板块（通讯服务）：
   恒生通讯服务指数PE处于历史中低位，具备稳健现金流、高股息和弱周期属性，是避险情绪下的防御底仓，且在风险偏好回升时具备估值修复潜力。

地缘政治影响

美伊局势升级对港股构成下行压力，主要影响包括：

• 油价飙升，推高物流及经营成本，导致通胀升温，可能延缓美联储降息进程，对港股估值不利。
• 避险情绪升温，美元走强，资金可能从港股等新兴市场流出。
• 中东及欧亚航运受扰，内地企业出海运输成本上升。
• 航空与航运企业燃油开支占比高，盈利承压。

关键信息

• 市场流动性：
  港交所日均成交额下降，南向资金净流入显著增加，主要流向腾讯、中海油、美团等个股，同时流出建行、阿里等。

• 政策与经济数据：
  国内“十五五”规划纲要发布，强调16个“强国”建设目标及重大战略任务。2月CPI同比上涨 $1.3%$，核心CPI上涨 $1.8%$，PPI同比下降 $0.9%$，显示国内经济温和复苏。

• 国际能源动态：
  国际能源署释放4亿桶石油以应对伊朗冲突引发的供应中断，同时霍尔木兹海峡运输受阻，导致中东产油国减产。

• AI发展动态：
  中国大模型API调用量首次超过美国，释放AI产业化落地信号，推动科技股上涨。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 海外降息不及预期。
• 市场情绪不稳定。

图表目录

• 图1：全球权益市场本周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数本周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数本周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数
• 表1：港股一级行业业绩增速及预期