20150324-国金证券-集合理财信托2015年3月分析报告_资金借集合信托入市步伐暂缓_信托发行规模处季节性低位_13页_1mb

基金行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年1-2月中国宏观经济及信托行业的发展状况，并提出了相应的投资策略与产品推荐。报告指出经济数据疲弱，投资、工业增加值及消费增速均创多年新低，房地产市场持续低迷，信用风险分化加剧，信托行业面临较大挑战。同时，信托产品发行规模受季节性因素影响处于低位，但收益率有所回升。

主要观点

• 经济形势：1-2月经济数据疲弱，稳增长政策密集出台，但经济短期难以走出底部，信用风险持续点状爆发。
• 房地产市场：房地产成交和价格持续下滑，政策放松成为必然，但房企信用风险从中小向大型房企蔓延。
• 证券市场：股市震荡，债市上涨，信托产品资金入市步伐放缓，证券投资类信托占比明显下降。
• 信托产品发行情况：2月集合信托成立规模环比、同比分别增加3.53%和49.17%，但整体仍处于低位，资金运用方式向权益和贷款倾斜。
• 投资策略：建议投资者优选大型房企、关注战略新兴产业，规避传统产能过剩行业，对通道类业务保持警惕，选择主动管理类项目。

关键信息

1. 2月集合信托发行情况

• 成立数量：449只，环比减少35.67%，同比增加25.77%。
• 募集规模：566.49亿元，环比增加3.53%，同比增加49.17%。
• 平均规模：1.63亿元，环比增加61.39%，同比增加36.97%。
• 平均期限：1.95年，环比增加0.48年，同比增加0.41年。
• 收益率变化：平均预期收益率上行13bp至9.19%，房地产信托收益率最高（9.62%），金融信托最低（8.73%）。

2. 信托产品资金运用方式

• 主要资金运用方式：权益投资（43.03%）、贷款（34.02%）、证券投资（19.44%）、组合运用（8.73%）、股权投资（4.35%）。
• 趋势变化：证券投资类信托占比明显下滑，权益和贷款成为主要资金运用方式。

3. 信托投资策略

• 房地产信托：优选大型房企，评估项目安全性和区域风险，规避中小民营开发商和去化压力大的三四线城市。
• 基础产业信托：强化融资方实力和项目盈利能力，弱化政府信用担保，注重实质性抵押增信。
• 工商企业信托：规避传统产能过剩行业，关注战略新兴产业。
• 通道类业务：建议保持警惕，优先选择主动管理类项目。
• 信托公司选择：选择实力雄厚、风控稳健、净资产厚实的信托公司。

4. 信托行业动态

• 信托业保障基金：4月1日启动认缴，按去年净资产余额的1%认购，将增加信托公司运营成本。
• 信托公司布局公募基金：已有36家信托公司控股公募基金，借道基金子公司拓展业务。
• 碳排放权交易信托：中建投信托发行首只碳交易信托产品，采用“信托+有限合伙”模式。
• 分布式光伏信托：爱康集团与国联信托合作推出首只分布式光伏信托产品。
• 信托公司布局新三板：中建投信托和中信信托已推出新三板相关信托产品。

产品推荐

1. 方正东亚·方兴77号镇江新区债权投资集合资金信托计划

• 受托人：方正东亚信托有限责任公司
• 产品期限：24个月
• 发行规模：2亿元
• 预期年化收益：A类（100万≤认购金额<300万）9.7%；B类（300万及以上）10.3%
• 资金用途：受让镇江新区经济开发总公司对新区管委会的应收款债权
• 还款来源：镇江新区财政局、镇江财政局；融资方和担保方的经营性收入
• 风控措施：镇江经济技术开发区财政局、镇江市财政局出具财政支持函；镇江市交通投资建设发展公司提供连带责任担保
• 融资方背景：国有独资公司，注册资本金35亿元，总资产达677.4亿元
• 担保方背景：安顺市国有资产管理有限公司，注册资本36亿元，主体信用等级AA
• 镇江市情况：地方综合财力231.42亿元，地方政府债务率59.4%，低于国际预警线

2. 中泰信托·鼎裕4号安顺体育中心集合资金信托计划

• 受托人：中泰信托有限责任公司
• 产品期限：A类12个月，B类18个月
• 发行规模：2.6亿元
• 预期年化收益：A类（300万及以上）9.5%；B类（100万≤认购金额<300万）9.3%；年
• 资金用途：受让安顺投资有限公司持有的安顺市体育中心项目收益权
• 还款来源：安顺市财政局回购、安顺投资经营性收入、担保方安顺国资经营收入
• 风控措施：安顺国资提供连带责任担保；安顺市财政局对项目予以回购
• 安顺市情况：国家级新区贵安新区的重要组成部分，地方综合财力235.3亿元，GDP达429.16亿元
• 项目情况：预计总投资10.04亿元，包含体育场、体育馆、游泳馆，2015年9月竣工

信托行业趋势展望

• 经济筑底：预计2、3季度经济有望向上波动，但信用风险仍需警惕。
• 政策支持：降息降准、地方政府债务置换、财政赤字率提高等政策为经济托底。
• 信托产品发展趋势：信托产品收益率上行，但资金入市步伐放缓，证券投资类信托规模下降。
• 产品创新：信托产品在碳交易、分布式光伏、新三板等领域出现创新，拓展业务边界。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。