20141027-国金证券-集合理财信托2014年10月分析报告_中央托市缓地产风险_政府债新规带来新挑战_16页_604kb

中央托市缓地产风险，政府债新规带来新挑战

核心内容

2014年9月，中国经济面临内外需疲弱、地产调整等多重压力，导致三季度GDP增速下滑至7.3%。消费、投资、出口三驾马车动力不足，房地产市场持续低迷，地方取消限购政策效果有限。在此背景下，中央层面推出地产托市政策，通过降低购房者成本、提高购房能力及逆转市场预期，推动刚需和改善性需求入市。同时，国务院发布地方政府债务“借、管、还”新规，对金融机构与政府的投融资合作模式产生深远影响。

主要观点

• 地产托市政策升级：中央出台房地产政策，从地方限购放松转向全面支持，包括降低首套房贷利率、放松房贷政策等，旨在提振市场信心，推动房地产市场触底回暖。
• 地方政府债务改革：新规强调规范地方政府债务管理，城投债将退出历史舞台，政信合作类基础设施信托面临重塑，金融机构需强化对融资方和项目的评估，弱化对政府信用的依赖。
• 信托产品市场动态：9月集合理财信托成立数量环比下降，但募集规模回升，平均预期收益率回落至8.99%。金融信托、房地产信托和基础产业信托成为主要投资领域。
• 风险识别与优选策略：在经济和地产调整压力下，加强信托产品的风险识别与优选仍是关键。建议投资者关注融资方资质、项目盈利前景、抵押担保等，避免高风险区域和行业。

关键信息

9月集合理财信托产品数据

• 成立数量：699只，环比下降7.78%，同比增加41.50%
• 募集规模：793.16亿元，环比增加9.40%，同比下降7.75%
• 平均预期收益率：8.99%，环比下降11个bp，同比上升18个bp
• 投资领域分布：
  • 金融信托：成立285只，募集规模207.36亿元，占比26.14%，平均收益率8.44%
  • 房地产信托：成立71只，募集规模157.58亿元，占比19.87%，平均收益率9.40%，为年内最低
  • 基础产业信托：成立124只，募集规模156.45亿元，占比19.72%，平均收益率9.49%，超越房地产信托
  • 工商企业信托：成立82只，募集规模125.76亿元，占比15.86%，平均收益率8.76%
  • 其他类型信托：成立136只，募集规模146.00亿元，占比18.41%

风险管理建议

1. 房地产信托：
   • 优选大型房企，规避中小民营开发商
   • 谨慎选择地产风险集中区域及三四线城市非核心区项目
   • 关注还款来源和抵押担保情况
2. 基础产业信托：
   • 强化融资方资质和项目盈利能力评估
   • 弱化政府信用担保，关注其他增信方式
   • 提高对法律合规风险的识别能力
3. 工商企业信托：
   • 避免传统产能过剩行业，关注战略新兴产业
   • 优选优质融资主体和项目
4. 通道类业务：
   • 保持警惕，优先选择主动管理类项目
5. 期限选择：
   • 建议优先选择短期产品，以规避长期不确定性
6. 信托公司选择：
   • 优选实力雄厚、风控稳健、净资产厚实的信托公司

政策背景

• 地产托市政策：中央层面政策出台，包括降低房贷利率、放松开发商融资渠道等，推动市场信心恢复
• 地方政府债务新规：规范地方政府举债融资机制，剥离融资平台政府信用，推动政信合作模式转型，强化市场化融资机制

总结

9月信托产品市场在宏观经济疲软和地产调整背景下，整体收益率回落，但部分领域如金融信托、房地产信托和基础产业信托表现相对较好。随着中央地产托市政策的推出和地方政府债务管理新规的实施，信托市场面临新的挑战与机遇。投资者需加强风险识别和优选策略，关注融资方资质、项目前景、抵押担保及信托公司实力，以应对市场不确定性。