20260201-华泰期货-化工月报_春节需求季节性转弱_累库幅度较大_21页_4mb

春节需求季节性转弱，累库幅度较大

核心内容概述

本文档主要分析了2025年1月及2月PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）、PF（涤纶短纤）和PR（聚酯瓶片）等化工产品在价格、供需、库存及市场策略方面的表现与预期，重点指出春节前后需求季节性走弱对市场的影响。

主要观点与关键信息

一、价格与价差

• Brent原油：1月在地缘政治影响下反弹至接近70美元/桶，但中期基本面压力仍对油价形成压制。
• PX/PTA：1月中上旬价格回撤，下旬快速上涨后再度回撤，整体重心上移。PXN震荡回落，PTA加工费修复至400元/吨上下。
• PF和PR：价格跟随原料上涨，但因纺服需求季节性走弱，PF加工利润被压缩；PR因春节检修兑现，市场流动性收紧，现货加工费有所走扩。

二、PX供应与库存

• 新增产能：福佳大化改造扩能30万吨预计2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计2026年Q3兑现。
• 存量装置：1月国内外PX装置负荷继续提升，产量增长。2月暂无检修计划，中化泉州装置即将重启，预计PX月产量维持高位。
• 库存：1月PX预计累库10万吨，2月预计延续累库至25万吨附近，当前库存处于季节性偏低水平。

三、PTA供应与库存

• 新增产能：2026年无新增产能计划。
• 存量装置：1月PTA负荷有所提升，但检修量仍高。2月PTA负荷预计维持低位，关注效益修复后的装置重启情况。
• 库存：1月中国PTA社会库存去库，但预计2月因检修损失量大、需求疲软，PTA库存将明显累库至37万吨左右，累库幅度加大。

四、聚酯需求

• 织造负荷：1月织造负荷逐步下滑，2月预计呈现走弱态势，1月底集中放假，聚酯月均负荷估计为80.5%。
• 短纤：1月库存低位持稳，维持高负荷运行；2月负荷或加速下滑，因下游需求疲软，短纤涨幅不及期货。
• 瓶片：1月国内供应环比下降，库存下降明显，现货供应短期偏紧，加工费反弹；2月预计检修维持，库存可能有所回升。

五、进出口情况

• PX：1月进口量环比增加，出口量为0。
• PTA：1月进口量环比小幅增加，出口量环比显著上升。
• 短纤：1月进口量环比增加，出口量环比大幅减少。
• 瓶片：1月进口量增加，出口量显著增长。

市场分析

• PX：供应增加预期与内外盘套利可能带来进口增加，但需求端检修计划兑现使基本面偏弱，中期预期仍较好。
• PTA：聚酯工厂春节减产计划兑现，PTA近端供需趋累，中长期加工费有望改善。
• PF：工厂库存低位，基本面尚可，但春节前后需求疲软，加工费承压。
• PR：春节检修兑现，现货供应短期偏紧，加工费反弹，关注年后重启情况。

策略建议

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR长期预期支撑，逢低做多套保。
• 跨品种策略：做多PTA远期加工费。
• 跨期策略：无。

风险提示

• 原油和汽油价格：大幅波动可能影响整体市场。
• 宏观政策：超预期变化可能对市场产生重大影响。

供需与库存结构

图表摘要

• 图1-图4：展示PX、PTA、PF、PR主力合约走势、基差及价差变化。
• 图5-图10：反映PTA现货加工费、PX加工费、短纤利润、瓶片加工费等关键指标。
• 图11-图46：分析聚酯负荷、库存天数、开机率及利润变化。
• 图47-图70：展示PET瓶片产量、损失量、加工费及出口利润变化。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

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