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昊海生科 (688366.SH) 买入（上调评级）总结

核心内容

昊海生科近期获得“买入”评级，目标价上调至168.21元，对应2020年和2021年市盈率分别为133倍和70倍。公司业绩在2021年Q3开始复苏，预计全年将有显著增长。

主要观点

业绩复苏与增长预期

• 业绩拐点确立：2021年Q3四大板块（眼科、骨科、医美与外科）营收增速由负转正，单季同比增速分别为10%、14%、8%、17%。
• 全年增长预期：预计2021年归属母公司净利润将同比增长15%以上，相对于2020年上半年受疫情影响的业绩，恢复性增长将超过90%。
• 盈利预测调整：公司2020/2021年营收由16.53/21.01亿元下调至13.72/18.28亿元，归属母公司净利润由2.11/4.12亿元上调至2.24/4.26亿元，EPS由1.19/2.33元上调至1.26/2.40元。

眼科业务亮点

• 集采受益：公司在河南省人工晶体带量采购中中标8个型号，获得总约定采购量的70%。
• 产品布局全面：覆盖眼表、眼内及眼底全产品管线，包括新一代高透氧OK镜等近视防控产品。
• 研发投入与外延发展：持续进行创新研发，如人工玻璃体等产品已进入临床阶段。

医美与外科业务进展

• 新品上市：第三代高端玻尿酸产品“海魅”已上市，第四代无化学交联玻尿酸产品进入临床阶段。
• 疫后市场恢复：医美及院内手术市场在疫情后有望恢复，带动公司业绩增长。

关键信息

市场数据

• 当前股价：129.20元
• 总股本：1.77亿股
• 总市值：228.95亿元
• 年内股价波动：最高197.02元，最低69.63元
• 沪深300指数：5768点
• 上证指数：3675点

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021年为18.28亿元，同比增长33.18%。
• 归母净利润：预计2021年为4.26亿元，同比增长90.30%。
• 毛利率：2021年为74.7%，略有下降但整体稳定。
• 净利率：2021年为23.3%，较2020年有所回升。
• ROE：2021年预计为7.29%，2022年预计为8.95%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金净流：2021年预计为433百万元，同比增长显著。
• 资产负债率：2021年预计为8.14%，保持较低水平。
• 每股收益：2021年预计为2.40元，较2020年有所提升。

风险提示

• 疫情变化风险：国内疫情若出现反弹，可能影响公司主营收入。
• 白内障免费筛查恢复时间不达预期：可能影响眼科业务的市场拓展。

投资建议

• 评级调整：上调至“买入”评级，目标价168.21元，对应2020年和2021年133倍和70倍PE。
• 行业地位：公司作为眼科植入晶体领域的稀缺领先布局者，具备较强竞争优势。

附录：相关报告与图表

相关报告

1. 《单季利润环比翻倍，疫情影响见底，展翅在即-昊海生科中报业绩点评》，2020.8.28
2. 《高天花板眼科植入晶体领域的稀缺领先布局者-昊海生科业绩快报点评》，2020.2.28

图表说明

• 图表1：全国疫情趋势图，显示疫情逐渐稳定。
• 图表2：昊海生科2019年与2020年四大板块营收对比，含2021年预测。
• 图表3：昊海生科2016~2022年营收拆分及预测。
• 图表4：昊海生科在河南省人工晶体带量采购中获得70%采购量。
• 图表5：昊海生科在眼科领域全品类布局。
• 图表6：昊海生科在研管线商业化进程表。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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