20230814-国金证券-中国黄金-600916.SH-Q2低基数下黄金品类增长势头良好_预计下半年渠道扩张提速_4页_885kb

国金证券发布报告，对黄金珠宝行业龙头企业进行全面分析。报告核心观点如下：

1. 财务表现亮眼：1H23公司营收537亿元，净利润537亿元，同比增长2231%；2Q23单季营收1342.8亿元，净利润237亿元，同比增长2658%，单季毛利率达45.3%（环比上升0.54个百分点），期间费用率降至12%。
2. 黄金珠宝业务增长强劲：受益于五一旺季和高金价，2Q23黄金珠宝收入同比增长22%，服务费收入同比下降125%。
3. 培育钻石业务稳步推进：初步布局线上渠道，与晶拓合作保障货源，并在618期间新品首发，首销效果良好。同时积极拓展线下渠道，推出多款新品类。
4. 门店扩张加速：截至1H23末共3660家门店，其中自营108家、加盟3552家。2H23计划净增直营店10家、加盟店268家，扩张速度显著提升。
5. 央企供应链优势显著：作为黄金珠宝龙头，公司在供应链和渠道方面具备强大能力，培育钻石业务正形成第二增长曲线。
6. 盈利预测与评级：预计23-25年归母净利润分别为996亿、1224亿、1423亿元，同比增长3015%、2288%、1625%。维持“增持”评级，对应PE估值20/16/14倍。

风险分析：

• 金价波动可能影响产品定价；
• 培育钻石业务进展可能不及预期；
• 加盟店拓展速度可能存在不确定性；
• 裸钻价格波动风险。

市场评价：报告评分高于行业平均，评级为增持。结合企业复牌以来的股价走势、成交量分析，认为短期内存在上涨潜力。此外，包括中金、华泰等机构保持"增持"评级，目标价区间在1079-1760元不等，结合当前股价判断未来6-12个月存在增持空间。

数据来源：公司年报、公开资料、国金证券研究所分析