20170605-中国银河-国内宏观经济周报_PMI平稳_市场利率震荡_13页_1mb

国内宏观经济周报总结（2017.5.29-2017.6.4）

核心内容

1. PMI指数平稳，周期类行业超预期反弹

• 5月PMI指数为51.2%，环比持平，同比值为1.1%，高于近年均值50.1%，但六个月移动平均值为51.42%，表明PMI长期趋势仍处于下降通道。
• 新订单指数为52.3%，与上月持平，同比值为1.6%，六个月移动平均值为52.82%，长期趋势仍下降。
• 新订单与生产订单差值为1.1%，六个月移动平均为0.77%，显示产需关系有所改善。
• 中型企业PMI回升1.1%至51.3%，创3年新高；小企业PMI回升1%至50.1%，表明经营环境有所改善，是大企业回暖的溢出效应。
• 大企业PMI仍处于回落状态。
• 购进价格指数为49.5%，从年初大幅回落至50%以下，但回落速度放缓，预计保持平稳，价格波动与去产能及基建推进相关。

2. 市场利率震荡，流动性紧张

• 央行上周净投放300亿元，货币市场流动性仍偏紧。
• SHIBOR利率：隔夜利率2.7953%，一周利率2.8840%，两周利率3.4840%。
• 银行间市场：1天期拆借回购利率上行26.22BP至2.8815%；7天期拆借回购利率回落17.98BP至3.2644%。
• 直贴利率基本稳定，保持在4.25% - 4.40%之间。
• 国债收益率小幅波动，1年期3.4964%，3年期3.5890%，5年期3.5709%，10年期3.6277%。
• 公开市场操作仍以短期为主，7天期逆回购2800亿元，操作利率2.35%；14天期逆回购800亿元，操作利率2.50%。

3. 农产品价格小幅回落

• 商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下行3.6个百分点，寿光农产品物流园价格环比下跌10.6%。
• 鸡蛋零售价格回落1.3个百分点。
• 端午节前后猪价跌破13元/公斤，跌幅超预期，导致养猪人惜售，屠宰企业收猪难度增加，部分企业小幅上调收购价。
• 食品类CPI下行0.51个百分点，拉动整体CPI下降0.13个百分点。

4. 煤炭、铁矿石价格小幅回落

• 6大电厂煤炭库存增加20万吨至1295.6万吨，可用天数降至19.28天。
• 动力煤价格下跌1.78%，焦煤价格下跌9.54%。
• 国内煤炭运价下降，秦皇岛-广州运价为31.9元/吨，秦皇岛-上海运价为26.3元/吨。
• TSI铁矿石价格下跌4.49%至55.2美元/吨，港口库存稳定在13875万吨。
• 螺纹钢库存快速回落至392.23万吨，处于低位。

主要观点

• PMI指数整体保持平稳，显示经济增长趋于稳定，但长期趋势仍在下降。
• 中、小企业带动PMI回升，是大企业回暖的溢出效应，但大企业仍处于回落状态。
• 周期类行业表现超预期，尤其是设备类行业，受需求和基建加速影响。
• 农产品价格普遍回落，特别是蔬菜和鸡蛋，但猪价跌幅超预期，影响市场供需格局。
• 煤炭和铁矿石价格小幅回落，但库存调整明显，反映市场供需变化。
• 市场利率波动，流动性偏紧，监管政策尚未明朗，债券市场仍面临压力。

关键信息

• PMI长期趋势：仍在下降通道，但近期有所企稳。
• PMI行业表现：12个重点行业中10个高于50%，最高为电器机械68%；食品加工业为44.6%，为最低。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均下行，对CPI产生下行压力。
• 煤炭与铁矿石：价格回落，库存调整，反映市场供需关系变化。
• 市场利率：短期震荡，流动性紧张，央行操作以短期为主，市场观望情绪浓厚。

附表摘要

结论

总体来看，5月份国内宏观经济呈现平稳态势，PMI指数维持在荣枯线以上，显示经济增长企稳。周期类行业超预期反弹，中、小企业带动市场回暖。但价格类指数继续回落，显示市场供给紧张状况有所缓解。农产品和煤炭、铁矿石价格下行，对CPI产生下行压力。市场利率震荡，流动性偏紧，监管政策未明，债券市场仍承压。整体经济在短期冲高后逐渐回归平稳，未来需关注去产能和基建推进对大宗商品价格的影响。