20170605-华泰证券-研究所晨报_中采和财新PMI的背离透析_26页_1mb

综合产品研究/研究所晨报总结

一、市场指数表现

1. 国内市场

• 上证综指：收盘3,106点，涨跌0.09%
• 沪深300：收盘3,487点，涨跌-0.32%
• 中小盘指：收盘3,930点，涨跌0.93%
• 创业板指：收盘1,746点，涨跌1.01%
• 国债指数：收盘160.19点，涨跌0.02%

2. 股指期货表现

• IF1707：收盘3,454点，涨跌-0.24%
• IF1712：收盘3,412点，涨跌0.02%
• IF1706：收盘3,481点，涨跌-0.22%
• IF1709：收盘3,429点，涨跌0.05%

3. 大宗原材料

• 铝：收盘13,790元，涨跌0.04%
• 天然橡胶：收盘12,405元，涨跌-0.64%
• 白砂糖：收盘6,585元，涨跌0.34%
• 黄玉米：收盘1,636元，涨跌1.05%
• 阴极铜：收盘45,380元，涨跌0.11%

二、国际市场指数

• 香港恒生：收盘25,924点
• H股指：收盘2,171点
• 红筹股：收盘2,676点
• 日经225：收盘20,177点
• 道琼斯：收盘21,206点
• 标普500：收盘2,439点
• 纳斯达克：收盘6,306点
• 德国DAX：收盘12,823点
• 法国CAC：收盘5,343点
• 波罗的海：收盘830.00点
• 富时100：收盘11,404点

三、PMI背离分析

1. 核心内容

• 中采PMI：51.2%，与上月持平
• 财新PMI：49.6%，为11个月来首次低于50%
• 两者背离反映经济不同方面：中采以重工业为主，财新以轻工业和东部贸易企业为主
• 财新PMI下滑意味着进出口可能放缓，影响经济增速与政策决策

2. 主要观点

• 财新PMI波动性大，反映民营中小企业和东部贸易企业对经济冲击更敏感
• 中采PMI回暖，得益于重工业出清、利润修复传导至中小企业
• 未来进出口增速压力大，或将对经济形成扰动
• 利率上行是影响企业经营和经济走势的核心变量

四、地方债务风险防范

1. 核心内容

• 土地储备专项债券是规范地方政府举债的重要举措
• 2015年前土地储备资金以银行贷款为主，导致债务乱象
• 土储专项债列入政府性基金预算，有助于规范融资行为

2. 主要观点

• 地方债务发行不会减速，2018年到期债务仍有6万亿以上
• 土储专项债是“开正门堵邪门”的政策，有助于防范风险转移
• 未来需进一步完善央地关系，如增加地方税种

五、风格切换与投资策略

1. 核心内容

• A股波动率将继续维持低位，上证50相对强势
• 风格切换依赖货币政策宽松推动短端利率下行
• 推荐“三低一高”组合（低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金）+保险银行

2. 主要观点

• 减持新规和IPO减速减轻短期供给压力，但不改变流动性主导市场
• 建议利用短期反弹调整持仓结构，优先配置价值龙头和内生成长型龙头
• 保持耐心，等待货币政策宽松和利率下行

六、重点公司评级调整

公司/行业	评级调整	日期	盈利预测与价格区间
盛和资源(600392)	买入（首次）	20170604	2017/2018/2019 EPS 0.37/0.45/0.48元，TP 13.4~14.43元
柳州医药(603368)	买入（首次）	20170604	2017/2018/2019 EPS 2.21/2.75/3.28元，TP 62~73元
三安光电(600703)	买入（首次）	20170602	2017/2018/2019 EPS 0.78/0.91/1.20元，TP 23.35~27.25元
浙江美大(002677)	买入（增持）	20170518	2017/2018/2019 EPS 0.46/0.65/0.90元，TP 19.32-20.70元
杉杉股份(600884)	增持（首次）	20170518	2017/2018/2019 EPS 0.58/0.69/0.74元，TP 16.03~17.81元
洁美科技(002859)	买入（首次）	20170517	2017/2018/2019 EPS 1.74/2.60/3.42元，TP 95.7~104.4元
跨境通(002640)	买入（首次）	20170515	2017/2018/2019 EPS 0.53/0.97/1.52元，TP 24.3~27元
东方园林(002310)	买入（首次）	20170514	2017/2018/2019 EPS 0.72/0.96/1.21元，TP 21.6~25.2元
长川科技(300604)	买入（首次）	20170511	2017/2018/2019 EPS 0.75/1.00/1.28元，TP 60~65元
鸿利智汇(300219)	买入（首次）	20170511	2017/2018/2019 EPS 0.58/0.78/0.99元，TP 17.29~20.17元

七、深度研究：柳州医药与盛和资源

1. 柳州医药

• 公司背景：深耕广西市场，受益于招标及“两票制”政策
• 业务布局：DTP药房、器械配送、中药饮片等
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为2.21/2.75/3.28元，当前PE为23倍，明显低估
• 目标价：62-73元，给予28-33倍PE估值
• 风险提示：医药控费影响利润率，新兴业务进展不达预期

2. 盛和资源

• 公司背景：国有控股，民营股东占比高，决策灵活
• 业务布局：稀土全产业链、钛锆资源
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为3.46/4.27/4.51亿元，EPS分别为0.26/0.33/0.34元
• 目标价：13.40-14.43元，给予26-28XPE估值
• 风险提示：稀土打黑、环保监控不及预期，锆原料供应释放、钛矿价格上升不及预期

八、行业与公司动态

1. 江淮汽车

• 事件：与大众正式合资，成立江淮大众汽车有限公司
• 投资亮点：新品牌、新能源汽车、电动车销量预期
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.67/0.81/1.04元
• 目标价：12.5-13.4元，评级下调至“增持”

2. 天津港

• 事件：业务结构优化，解决同业竞争
• 业务亮点：北方国际航运中心、雄安新区利好
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.81元和0.87元
• 目标价：13.8-14.4元，评级由“买入”调整为“增持”

3. 通信设备制造

• 行业动态：移动公布光纤光缆集采，海底观测网获批
• 重点推荐：亨通光电、中天科技、烽火通信、海能达
• 风险提示：运营商资本开支下滑，监管政策变动

九、宏观与策略

1. 人民币汇率

• 表现：在岸与离岸人民币强势升值
• 影响因素：美元指数回落、央行引入逆周期调整因子
• 风险提示：美联储9月加息预期引导，关注美元走势

2. 房地产市场

• 表现：30大中城市商品房销售面积环比跌幅扩大
• 政策影响：地产调控政策效果持续显现
• 趋势预测：未来因城施策不会放松，部分城市房价趋于稳健下行

3. 实体经济观察

• 商品价格：黑色系期货全线下跌，农产品价格持续下降
• 趋势预测：未来大宗商品价格可能继续下行，关注利率走势影响

十、其他重点信息

• 环保行业：受益于政策推动，重点关注东江环保、雪浪环境、碧水源、启迪桑德
• 商业贸易：关注合肥百货、永辉超市、苏宁云商、宏图高科
• 保险与银行业：推荐太保、新华、国寿、平安、农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行
• 证券业：推荐国君、广发、长江、国元、国金、兴业，关注分类监管新规

十一、风险提示

• 金融去杠杆进程未结束，利率仍有上行可能
• 大宗商品价格下跌，关注进出口增速影响
• 地方政府债务风险，政策执行力度不足
• 新股业绩不及预期，系统性风险
• 汽车行业增长不及预期，政策不确定性
• 电商政策变化，消费金融监管趋严
• 人民币汇率波动，美元走势影响
• 央行流动性管理，MPA考核影响
• 5G建设周期，光纤光缆需求变化
• 稀土环保政策，影响供给端
• 新能源汽车政策，影响市场预期