20230727-浙商证券-2023年1-6月工业企业盈利数据的背后_盈利改善仍需政策加力_库存寻底重在提振内需_8页_926kb

报告总结

核心观点

• 2023年1-6月，规模以上工业企业利润同比下降168%，降幅较1-5月收窄20个百分点，主要由营收利润率修复驱动，其中6月利润下降83%，降幅收窄43个百分点。
• 企业盈利内生修复动力有限，主要受需求不足影响，预计后续逆周期政策和政策储备将聚焦改善企业盈利，政策工具包括降准、降息、加快专项债券发行和减税降费。
• 工业库存延续去化，预计三季度末库存可能筑底，但补库强度取决于内需提振力度；上游原材料库存较高，中游制造业次之，下游消费品制造业或率先响应内需政策。

主要数据

• 2023年1-6月工业企业营业收入利润率为541%，环比提升0.22个百分点，其中制造业利润率小幅回升至4.41%，但整体仍偏低。
• 工业产能利用率为74.5%，较一季度微升；每百元营业收入中的成本维持高位，约85.23元。
• 六个主要行业利润同比增长：装备制造业增长29.1%，公用事业增长34.1%，消费品行业如皮革制鞋和化纤行业显著改善。

政策预期

• 预计三季度降准概率大，四季度降息可能性高，以宽信用、降融资成本；结构政策工具和政策性金融工具可能新增额度。
• 财政政策下半年将加快专项债券发行，加大减税降费力度，支持经营困难企业和区域。

风险提示

• 经济修复动能不足，政策落地不及预期，可能影响企业盈利改善进度和库存转向补库时机。