20210416-东北证券-先河环保-300137.SZ-碳监测设备进入市场_综合服务前景可期_4页_429kb

报告摘要

先河环保是一家专注于环保工程及服务的公司，近年来逐步由环境监测设备制造商转型为全产业链综合服务商。随着我国“碳达峰”、“碳中和”政策的推进，公司积极布局碳监测设备及服务市场，推出了一系列温室气体在线监测设备，并开发了低碳云系统，为政府部门和重点排放企业提供咨询、监测、治理一体化服务。

政策背景：在“碳达峰”、“碳中和”目标的推动下，环境监测行业迎来新的发展机遇，公司凭借其全产业链服务优势，有望在碳监测领域占据有利地位。
产品线与服务：公司产品线齐全，涵盖大气监测、网格化监控系统及温室气体在线监测设备，如二氧化碳自动监测仪等。同时，公司提供运维及管理咨询服务，成为业绩增长的新引擎。
市场表现：2020年H1，公司运维及管理咨询服务收入达到2.49亿元，同比增长50.07%，占营收比重达52.09%。该业务毛利率为58.40%，高于环境监测设备及系统的42.39%。
碳监测试点：公司产品已在河北省发电行业碳排放在线监测试点中应用，包括1套智慧管控平台、3套固定污染源排放口二氧化碳监测仪、4套厂界二氧化碳监测仪。此外，公司还参与国家大气背景监测站建设。
财务预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为10.66亿元、12.95亿元、15.21亿元，归母净利润分别为1.89亿元、2.60亿元、3.05亿元。EPS分别为0.34元、0.47元、0.55元，对应PE分别为21.76倍、15.83倍、13.48倍。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，利润水平有望保持行业前列。

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	0.48	0.34	0.47	0.55
每股净资产（元）	3.74	3.99	4.31	4.66
每股经营性现金流量（元）	0.64	0.14	0.46	0.51
营业收入增长率	0.0%	-22.5%	21.6%	17.4%
净利润增长率	1.2%	-28.0%	37.5%	17.5%
毛利率	49.1%	50.8%	50.7%	49.6%
净利润率	19.1%	17.7%	20.1%	20.1%
资产负债率	17.1%	10.4%	12.6%	13.4%
流动比率	4.59	7.59	6.52	6.32
速动比率	3.47	5.71	4.91	4.72
销售费用率	11.0%	11.9%	11.9%	11.1%
管理费用率	10.9%	13.0%	12.2%	11.8%
财务费用率	-0.4%	-1.1%	-1.0%	-1.0%
分红比例	20.8%	29.1%	31.8%	36.1%
股息收益率	1.3%	1.3%	2.0%	2.7%
P/E（倍）	16.11	21.76	15.83	13.48
P/B（倍）	2.05	1.87	1.73	1.60
P/S（倍）	3.00	3.86	3.18	2.71
净资产收益率	12.7%	8.6%	10.9%	11.9%