20231026-天风证券-仕佳光子-688313.SH-3Q23业绩环比改善_积极布局高速数通芯片_3页_731kb

仕佳光子研究报告总结

1. 投资评级和目标价格

维持增持评级。当前股价119元，目标价格未指定。风险因素包括技术迭代、需求复苏不确定性和其他收购事项不确定性。

2. 业绩回顾（截至2023年前三季度）

• 总体表现：前三季度营业收入同比减少21%，归母净利润亏损2764万元（去年同期盈利6732万元）。其中，第三季度单季营业收入211亿元，同比减少17%，环比增长17%；归母净利润亏损992万元，同比减少129%，环比减亏461万元。业绩环比改善，但整体亏损。
• 关键原因：收入下降、产品降价导致毛利率同比下降49个百分点，研发费用率较高（前三季度研发费用7932万元，同比增长），资产减值损失同比增长。

3. 公司进展和国际市场布局

• 核心技术：在400G/800G光模块、高速数通芯片等研发中取得进展，实现小批量出货或客户验证。
• 国际战略：拟在泰国设立子公司，总投资500万美元，以应对贸易风险和提升国际订单交付能力。终止收购AOI中国相关事项，未来存不确定性。

4. 盈利预测和估值调整

下调盈利预测：2023年净利润1082万元，2024年6799万元，2025年101亿元（前值更高）。估值方面，2024-2025年市盈率预计79倍和53倍，基于收入环比恢复，但风险包括下半年需求不恢复。

5. 风险提示

• 技术风险：研发失败或升级迭代导致竞争劣势。
• 整体风险：光芯片需求未恢复、艾菲尔投资不确定性、宏观经济波动。
  财务数据摘要：毛利率、净利率、ROE等呈下降趋势，资产负债率稳定在低水平，建议参考分析师报告原文。