20210425-华创证券-信维通信-300136.SZ-2020年报_2021年一季报点评_公司业绩短期承压_长期发展趋势向好_5页_854kb
报告摘要
信维通信（300136）2020年报&2021年一季报点评总结
核心内容
信维通信在2020年及2021年第一季度展现出业务的稳健增长与长期发展态势。尽管2020年公司整体业绩受到短期因素影响，但其核心业务和战略方向依然具有较强的增长潜力。
2020年与2021年第一季度业绩表现
- 2020年营业收入：63.94亿元，同比增长24.53%
- 2020年归母净利润：9.72亿元，同比减少4.66%
- 2021年第一季度营业收入：16.13亿元，同比增长54.40%
- 2021年第一季度归母净利润：1.15亿元，同比增长83.70%
短期承压原因
- 2020年第四季度：因季节性降价及毛利率较低的无线充电业务收入占比提升，导致毛利率环比下降19.26个百分点至21.25%
- 扣非后净利润为负：主要受股权激励费用和资产减值损失影响
一季度增长因素
- 公司积极拓展新业务
- 执行“就地过年”政策保障生产，推动业绩回升
主要观点
业务增长与战略推进
- 安卓5G手机：随着内部复杂度提升，ASP（平均销售价格）显著增加，信维通信凭借丰富的天线设计经验，有望深度受益于5G手机渗透率提升
- 无线充电业务：公司是业内最早布局的厂商，凭借材料与模组垂直一体化优势，持续拓展大客户，提升市场份额并实现品类扩张
- BTB连接器及EMI/EMC业务：受益于旺盛的客户需求和产品优势，有望实现较快增长
技术研发投入
- 公司持续加大研发投入，2020年研发费用率达9.17%
- 重点布局无线充电、滤波器及LCP（液晶聚合物）等业务
- 加快构建LCP、UWB（超宽带）、电阻等产品和制造能力，未来将拓展至电容和电感等领域
- 通过“材料->零件->模组”一体化研发，提升技术竞争力
关键信息
盈利预测与估值
- 2021-2023年归母净利润预测：12.69亿元 / 16.25亿元 / 20.37亿元
- 对应EPS：1.32元 / 1.69元 / 2.12元
- 目标价：39.5元，对应2021年30倍PE
- 维持“强推”评级：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 24.5% | 40.9% | 35.0% | 30.0% |
| 归母净利润增长率 | -4.7% | 30.5% | 28.0% | 25.4% |
| 毛利率 | 30.2% | 30.0% | 30.2% | 29.8% |
| 净利率 | 15.2% | 14.1% | 13.4% | 12.9% |
| ROE | 17.5% | 18.7% | 19.5% | 19.8% |
| ROIC | 12.0% | 15.2% | 17.6% | 19.2% |
| 资产负债率 | 49.2% | 46.3% | 42.9% | 40.1% |
| P/E | 29 | 22 | 17 | 14 |
| P/B | 5 | 4 | 3 | 3 |
风险提示
- 中美贸易谈判反复带来的不确定性
- 5G手机换机周期的不确定性
- 新冠疫情海外蔓延对业务的影响
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
附录：公司基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 96,757 |
| 已上市流通股（万股） | 81,631 |
| 总市值（亿元） | 282.05 |
| 流通市值（亿元） | 237.95 |
| 资产负债率（%） | 47.1 |
| 每股净资产（元） | 5.8 |
| 12个月内最高/最低价 | 66.28 / 26.6 |
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团队介绍
- 首席分析师：耿琛，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任职中投证券、中泰证券
- 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡
- 销售团队：覆盖北京、广深、上海等地区，提供全方位客户服务
联系方式
- 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
- 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
- 上海分部：地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编：200120，传真：021-20572500，会议室：021-20572522
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