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制造业PMI重回扩张区间，供需两端同时修复

核心内容概述

2026年6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间，表明制造业活动整体回暖。供需两端同步修复，外需和内需均有所改善，生产活动扩张加快，企业采购意愿增强，市场预期回升。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体情况：6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间。
• 需求端：
  • 外需：新出口订单指数为50.1%，环比上升1.5个百分点，时隔两个月重返扩张区间。主要受国际贸易紧张局势阶段性缓解和AI、半导体产业链全球需求旺盛的影响。
  • 内需：受“以旧换新”等稳增长政策资金逐步下达影响，部分消费品与装备制造业需求有所回补。
• 生产端：
  • 生产指数：回升至51.4%，环比上升0.2个百分点。
  • 采购量指数：为51.4%，环比上升1.6个百分点，显示企业采购意愿增强。
• 价格指数：继续回落，原材料购进价格和出厂价格分别为54.2%和48.2%，环比分别下降6.3和3.7个百分点，主要受国际油价及大宗商品价格下行的输入性影响。
• 企业预期：生产经营活动预期指数为54.3%，环比上升0.4个百分点，显示企业对未来市场信心有所恢复。

不同规模企业表现

• 大型企业：PMI为50.7%，环比下降0.4个百分点，扩张略有放缓，但仍保持在扩张区间。
• 中型企业：PMI为50.5%，环比上升1.9个百分点，景气度显著回升，首次进入扩张区间。
• 小型企业：PMI为48.2%，环比下降0.3个百分点，连续两个月收缩，景气度仍需改善。

服务业与建筑业表现

• 服务业：6月商务活动指数为50.4%，环比上升0.1个百分点，重回扩张区间。端午假期带动居民出行与文旅消费需求释放，是主要驱动力。
• 建筑业：商务活动指数为49%，环比上升0.2个百分点，景气继续改善但仍处于收缩区间。受基建投资增速下行、专项债发行节奏放缓、极端天气及房地产调整周期影响，扩张动力不足。

关键信息

• PMI数据：

  • 制造业PMI：50.3%，环比+0.3PCTS
  • 服务业PMI：50.4%，环比+0.1PCTS
  • 建筑业PMI：49%，环比+0.2PCTS

• 主要分项数据：

  • 新订单指数：51.2%，环比+1.3PCTS
  • 生产指数：51.4%，环比+0.2PCTS
  • 从业人员指数：48.5%，环比-0.1PCTS
  • 供货商配送时间：49.9%，环比+0.7PCTS
  • 原材料库存：48.4%，环比-0.2PCTS

• 未来展望：

  • 上游成本压力缓释有望逐步传导至中下游，改善盈利空间。
  • 企业库存处于低位，但补库意愿仍谨慎，主要因内需修复动能不明朗。
  • 财政发力节奏与房地产市场企稳是决定内需回暖的关键因素。
  • 服务业有望在暑期消费旺季和政策支持下维持扩张态势。
  • 建筑业需依赖基建资金加快落地和房地产销售回暖才能改善。

风险提示

• 国际油价波动加剧，可能影响制造业成本。
• 国内消费复苏不及预期，可能抑制内需回暖。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势，指导大类资产配置。
• 分析师：
  • 郭鑫（SAC执业证书：S0640522090002）
  • 刘庆东（SAC执业证书：S0640520030001）
• 销售团队：
  • 陈艺丹（电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com）
  • 李裕淇（电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com）
  • 李友琳（电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com）
  • 李若熙（电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com）

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